비트코인에는 무슨 일이 있었나

2025년 11월 비트코인에 무슨 일이 있었나

비트코인은 2025년 11월을 10월의 강한 랠리 여파 속에서 맞이했습니다. 10월 초 약 $126,198 부근의 사상 최고가를 찍은 뒤, 많은 애널리스트와 인플루언서들이 “이제 $123,000 이상은 기본 시나리오”라며 추가 상승을 기정사실처럼 이야기했습니다. 11월 초 며칠 동안 BTC는 $109,000~$115,000 구간에서 비교적 조용히 횡보했고, 한국 커뮤니티에서도 “잠깐 숨 고르기 후 다시 신고가”라는 말이 지배적이었습니다. ETF 자금은 여전히 순유입이었고, 기관의 장기 보유 스토리와 ‘디지털 금’ 내러티브가 타임라인을 가득 채웠습니다.

하지만 이런 안도감과 FOMO가 뒤섞인 분위기는 매도 압력이 본격화되면서 금세 현실과 부딪쳤습니다. 스팟 매수세가 약해지고 ETF 자금 유입 속도가 둔화되자, 11월 중순 무렵부터 가격은 조용히 경사를 키우며 하락하기 시작했습니다. $115,000 위에서 버티던 박스권은 이내 무너졌고, BTC는 $109,000에서 $105,000 부근으로 빠르게 내려앉으며 10월 고점 대비 25% 이상 미끄러졌습니다. 그동안 “비트가 떨어지면 기회”라고 생각하던 단기 투자자들도 손절 버튼에 손을 올리기 시작했고, 시스템 트레이딩과 알고리즘 전략에서도 손실 제한 규칙이 작동하기 시작했습니다.

조용한 박스장에서 급락 구간으로

한 번 하락 추세가 만들어지자 속도는 더욱 빨라졌습니다. 비트코인은 시장에서 중요한 지지선으로 보이던 $98,953 구간을 비교적 맥없이 이탈했고, 심리적 마지노선으로 여겨지던 $100,000, 이어 $90,000 선도 연달아 깨졌습니다. 11월 19일 무렵 BTC는 약 $89,000까지 밀리며 사실상 2025년 연초 이후 쌓아 올렸던 수익을 대부분 반납했습니다. 이후 intraday 기준 약 $80,500까지 내려가면서 고점 $126,198에서 거의 35%에 가까운 조정을 기록했고, “이번에는 다르다”던 낙관론은 순식간에 사라졌습니다.

• 11월 초: 비트코인은 $109,000~$115,000 사이에서 박스권을 유지하며 10월 신고가 랠리를 소화했고, 한국 거래소의 원화 마켓에서도 비슷한 박스 흐름이 이어졌습니다.

  
  

• 11월 중순: 현물 매수세 약화와 ETF 유입 둔화로 가격이 $105,000 아래로 떨어지면서, $98,953 지지선 테스트가 현실화됐고 시장의 긴장감이 높아졌습니다.

  
  

• 11월 19일 전후: BTC가 약 $89,000에 도달하며 연중 수익 대부분을 반납했고, 공포·탐욕 지수는 ‘극단적 공포’ 영역으로 다시 진입했습니다.

  
  

• 11월 말: 인트라데이 기준 약 $80,500까지 빠졌다가 $88,600 부근까지 반등하며 저점 대비 약 10% 이상 회복했고, 일부 고래와 장기 투자자들의 저가 매수가 포착됐습니다.

  
  

파생상품 시장은 이 전 과정을 증폭 장치처럼 만들었습니다. 선물·무기한 선물(퍼페추얼) 미결제약정은 약 $68.96B 수준까지 치솟아 있었고, 이 중 상당수가 방향성 롱 포지션이었습니다. 현물 가격이 하락하자 마진 요구 조건이 높아지고 담보 가치가 떨어지면서 강제 청산 엔진이 작동하기 시작했습니다. 청산 주문은 가격을 가리지 않고 시장가로 쏟아지기 때문에, 유동성이 얇아진 구간에서는 작은 하락도 큰 폭락으로 확산됩니다. 10월 랠리를 키워준 레버리지 구조가 11월에는 바닥을 뚫는 함정으로 바뀐 셈입니다.

11월 마지막 주쯤 되자 시장 분위기는 완전히 달라졌습니다. 한 달 전만 해도 “업만 간다”는 밈이 넘쳤지만, 이제는 손실 인증과 체념 섞인 농담이 타임라인을 채웠습니다. 그럼에도 불구하고 $80,500 부근에서 $88,600으로 이어진 반등은 여전히 매수 대기 자금이 존재한다는 신호였습니다. 특히 온체인 데이터에서는 일부 장기 주소와 고래 지갑에서의 순매수가 포착됐고, 한국 거래소에서도 현물 위주 계정의 저점 매수 레벨이 두드러졌습니다. 즉, 강제 매도와 레버리지 청산이 한 바퀴 돌고 나니, 다시 “진짜 투자자”들의 의사결정이 가격을 움직이기 시작한 국면으로 넘어간 것입니다.

비트코인 11월 급락을 만든 세 가지 힘

11월의 하락장을 자세히 들여다보면, 단일 이벤트보다는 여러 요인이 동시에 겹쳐졌다는 점이 보입니다. 스팟 비트코인 ETF로 들어오던 자금이 급격히 식으면서 순유출로 돌아섰고, 미국 정부 셧다운과 연준의 매파적 톤이 겹치며 글로벌 시장 전체가 위험 회피 모드로 기울었습니다. 여기에 선물과 무기한 선물에서 쌓여 있던 레버리지 포지션이 기술적 지지선 붕괴와 함께 한꺼번에 무너지며 강제 청산 러시를 만들었습니다. 네트워크 사용량이나 장기 온체인 지표는 크게 악화되지 않았음에도 가격이 과하게 흔들린 이유가 바로 이 세 가지 힘의 동시 작동입니다.

ETF 자금, 순유입에서 순유출로

2024~2025년 강세장을 설명할 때 스팟 비트코인 ETF는 빠지지 않는 키워드였습니다. 한국 투자자 입장에서도 KB·미래에셋 계좌로 미국 상장 ETF를 매수해 비트코인에 우회 투자하는 전략이 일상화됐을 정도입니다. 이러한 ETF들은 2025년 한 해 동안 약 $27.4B 규모의 순유입을 기록했지만, 이는 2024년에 비해 약 52% 감소한 수치로 이미 열기가 식어가고 있었음을 보여줍니다. 11월에는 이 둔화가 한 단계 더 나아가, 사상 최대 수준의 순유출로 뒤집히면서 시장의 기대를 정면으로 배반하는 신호가 나왔습니다.

한 달 동안 비트코인 ETF 전체에서는 약 $2.96B의 순유출이 발생했고, 특히 11월 13일에는 단일 일자 기준 약 $869M, 20일에는 약 $900M이 빠져나가며 투자자 심리를 크게 흔들었습니다. 불과 몇 달 전만 해도 이 정도 규모라면 “기관 머니가 들어온다”는 축제 분위기였지만, 이제는 그만큼의 비트코인이 역방향으로 시장에 공급되고 있다는 의미가 되었습니다. 승인 참여자와 마켓메이커는 상환된 ETF 지분에 대응해 보유 중인 현물 비트를 매도해야 했고, 이는 이미 얇아진 호가 창에 그대로 매도 압력으로 반영됐습니다.

• 대규모 상환으로 인해 ETF 유동성 공급자들은 헤지 포지션을 해소하면서 현물 시장에 정기적인 매도 물량을 쏟아냈습니다.

  
  

• 일별 ETF 흐름 데이터가 그 자체로 매매 촉매가 되었고, 순유출이 크게 잡히는 날에는 비트코인 가격이 장중에 바로 반응했습니다.

  
  

• 일부 기관과 고액 자산가들은 변동성을 기회 삼아 수수료가 낮은 상품이나 유동성이 더 높은 ETF로 갈아타며 추가적인 리밸런싱 물량을 발생시켰습니다.

  
  

• 무엇보다 “ETF는 영구적인 매수 압력”이라는 내러티브가 깨지면서, 시장은 구조적 수요에 대한 기대를 일부 할인해 다시 가격에 반영해야 했습니다.

  
  

매크로 스트레스와 기관의 디레버리징

ETF 흐름의 변화 위에 덧씌워진 것은 좋지 않은 매크로 환경이었습니다. 미국 연방정부 셧다운은 정치·재정 리스크를 키웠고, 제롬 파월 의장이 이끄는 연준은 기준금리를 동결하면서도 “물가가 확실히 잡히기 전까지는 긴축 기조를 유지하겠다”는 메시지를 반복했습니다. 실질 금리가 높게 유지되자 주식·크레딧 시장 전반이 흔들렸고, 글로벌 자금은 위험 자산 비중을 줄이고 현금과 단기 국채로 이동하는 흐름을 보였습니다. 그 과정에서 비트코인은 다시 한 번 “하이 베타 위험 자산”이라는 꼬리표를 확인하게 됐습니다.

추정치에 따르면 블랙록, 피델리티, JP모건 자산운용 등 메이저 기관들을 포함해 11월 한 달 동안 약 $5.4B 규모의 비트코인 익스포저가 줄어든 것으로 보입니다. 이들은 시장에서 완전히 떠난 것이 아니라, 단기적으로 변동성이 높은 자산 비중을 낮추고 현금 및 안전자산 비중을 높이는 전형적인 디레버리징 전략을 실행한 것입니다. 한국 연기금·보험사처럼 엄격한 리스크 한도를 가진 기관일수록, 포트폴리오 전체 변동성이 높아지면 가장 변동성이 큰 자산부터 우선 줄이는 경향이 있습니다.

• 높은 단기 금리와 매력적인 미국 채권 수익률은 가격 변동성이 큰 비트코인을 많이 들고 있을 유인을 약화시켰습니다.

  
  

• VaR 모델과 리스크 관리 규칙은 포트폴리오 손실이 임계치를 넘으면 자동으로 포지션 축소를 요구했고, 그 대상에는 비트코인도 포함되었습니다.

  
  

• 주식과 비트코인의 상관관계가 높아진 구간에서는 주식 비중을 줄이는 과정에서 비트코인도 함께 줄이는 “패키지 디레버리징”이 발생했습니다.

  
  

• 미국 정치 리스크가 높아지자, 리스크 위원회가 보수적으로 돌아서면서 고위험·고변동 자산에 대해 일괄적인 축소 결정을 내리는 경우도 많았습니다.

  
  

레버리지, 청산, 그리고 깨진 지지선들

기술적 구조 역시 상황을 악화시켰습니다. 비트코인은 상당 기간 주간 55EMA 위에서 거래되며 “추세는 여전히 건강하다”는 신뢰를 쌓아 왔습니다. 이 EMA55 밴드는 대략 $86,000~$97,647 구간에 위치해 있었고, 많은 트레이더가 이 범위를 “마지막 방어선”으로 보고 있었습니다. 11월 하락이 이어지며 가격이 이 밴드 안으로 진입하자, 그동안 추세 추종을 외치던 계량 전략과 카피 트레이딩 봇들도 하나둘 포지션 축소·전환 신호를 내기 시작했습니다.

동시에 선물과 무기한 선물 미결제약정이 약 $68.96B 수준이었던 만큼, 작은 가격 하락에도 레버리지 구조가 크게 흔들릴 수 있는 상태였습니다. 가격이 $97,647 아래로 떨어지고, 이어 $90,000 지지선마저 깨지자 거래소들의 강제 청산 엔진이 본격적으로 돌아갔습니다. 청산 주문은 가격을 가리지 않고 시장가로 쌓이기 때문에, 유동성이 얇아진 구간에서는 작은 매도도 큰 폭락으로 이어졌습니다.

• $97,647 지지선 상실은 이전에 잘 방어되던 구간을 이제는 되찾아야 할 저항선으로 만들어 버렸고, 숏 세력에게 유리한 지형을 제공했습니다.

  
  

• $90,000 붕괴는 단기 상승 패턴들을 무효화하며 수많은 알고리즘 전략과 추세 추종 시스템에 “포지션 정리” 신호를 보냈습니다.

  
  

• EMA55 하단과 $80,500 근처까지의 하락은 기술적 손절 라인이 몰려 있던 구간을 정리하는 전형적인 스톱 런으로 해석할 수 있습니다.

  
  

• 공급의 상당 부분이 단기 보유자와 레버리지 스윙 트레이더 손에 있었기 때문에, 이들이 한꺼번에 탈출을 시도하면서 변동성이 더 커졌습니다.

  
  

결국 11월의 급락은 비트코인이 더 이상 크립토만의 독립된 섬이 아니라는 사실을 다시 한번 상기시켜 주었습니다. ETF 자금의 방향, 미국 매크로 환경, 글로벌 기관의 리스크 한도, 파생상품 레버리지 구조가 서로 얽혀 한 번에 같은 방향으로 움직였을 때 가격은 상식 이상의 속도로 반응했습니다. 이는 장기적인 스토리가 무너졌다는 의미라기보다, “좋은 내러티브가 있어도 중간중간 이런 조정은 언제든 나온다”는 현실을 보여준 사례로 보는 편이 더 정확합니다.

11월 조정이 비트코인 전망에 의미하는 것

급락 직후의 공포가 조금 가라앉고 비트코인이 다시 $88,000대에서 숨을 고르기 시작하자, 시장의 관심은 “무슨 일이었나”에서 “이제 어떻게 할 것인가”로 옮겨 갔습니다. 11월이 또 다른 긴 크립토 윈터의 시작인지, 아니면 ETF와 기관 수요가 이끄는 장기 상승 사이클 안에서 한 번 크게 흔들린 조정 구간인지에 대한 논쟁이 이어졌습니다. 현실적으로는 두 가지 길 모두 열려 있고, 어느 쪽으로 기울지 여부는 앞으로의 ETF 흐름, 미국 매크로 데이터, 그리고 $88,000~$90,000 및 $97,647 같은 핵심 레벨을 다시 지켜낼 수 있는지에 달려 있습니다.

트레이더들이 그리는 핵심 시나리오

요즘 리서치 데스크들은 하나의 목표가 숫자보다 여러 시나리오를 상정하는 방식을 선호합니다. 각 시나리오는 ETF 자금 흐름, 연준 정책과 같은 매크로 조건, 차트 상의 지지·저항 패턴이 서로 다른 조합으로 합쳐진 그림입니다. 그에 따라 투자자와 트레이더가 취할 수 있는 행동도 달라집니다.

• 강세 재개 시나리오: ETF 순유입이 다시 플러스로 돌아서고, 연준이 예상대로 25bp 기준금리 인하를 단행하며, 비트코인이 $97,647과 $100,000대를 확실히 회복하면 $107,000 재돌파와 $126,198 재테스트까지 열려 있다는 그림입니다.

  
  

• 박스권 시나리오: ETF 흐름과 매크로 데이터가 모두 애매한 상태라면, 비트코인은 수개월 동안 $86,000~$107,000 사이 넓은 박스에서 등락을 반복하며 브레이크아웃을 노리는 트레이더와 박스 매매자를 번갈아 시험할 수 있습니다.

  
  

• 추가 조정 시나리오: ETF 순유출이 재차 확대되고, 글로벌 주식시장이 또 한 번 위험 회피 국면으로 들어가면 $80,500 저점을 다시 테스트하거나, 심지어 유로 기준 79,000~91,000 구간의 하단까지 내려갈 가능성도 배제할 수 없습니다.

  
  

• 매크로 쇼크 시나리오: 예상치 못한 인플레이션 급등이나 성장 쇼크가 발생해 연준이 더 매파적으로 돌거나, 반대로 갑작스러운 완화 전환을 할 경우 비트코인은 어느 쪽이든 상상 이상으로 빠르게 움직일 수 있습니다.

  
  

대부분의 개인 투자자에게 중요한 것은 “어떤 시나리오가 맞을까”를 맞히는 것이 아니라, 각 시나리오가 현실화될 때 자신의 행동을 미리 정해 두는 것입니다. 예를 들어, BTC가 다시 $100,000 이상에서 안정되고 ETF 순유입이 탄탄하게 이어질 경우 추가 매수를 고려할지, 반대로 $80,000 초반까지 밀릴 경우 어떻게 분할 매수 또는 손절할지 시나리오별 체크리스트를 미리 만들어 두는 방식입니다. 이는 감정적으로 쫓기지 않기 위한 최소한의 방어선입니다.

투자자 유형별 실전 플레이북

11월의 조정은 투자자 유형에 따라 받아들이는 방식이 크게 달라질 수 있다는 사실도 보여줬습니다. 5년, 10년 단위로 비트코인을 바라보는 장기 홀더와, 포트폴리오의 일부를 비트코인에 배분하는 분산 투자자, 그리고 순수하게 단기 방향성만 노리는 트레이더는 모두 서로 다른 도구와 언어를 씁니다. 한국 시장에서도 마찬가지로, 업비트 현물 위주의 장기 홀더와 선물·마진을 쓰는 디젠 트레이더의 전략은 완전히 다를 수밖에 없습니다.

• 장기 홀더는 이번 하락을 또 하나의 큰 변동성 에피소드로 보며, 자신의 투자 논리와 기간이 여전히 유효한지 점검하고, 전체 자산에서 비트코인이 차지하는 비중이 과도하게 커지지 않았는지 확인하는 데 집중할 수 있습니다.

  
  

• 분산 투자자는 비트코인을 포트폴리오의 위성 자산으로 두고, 사전에 정한 비중 밴드 안에서 정기적으로 리밸런싱함으로써 고점 추격이나 저점 패닉셀을 피하는 전략을 사용할 수 있습니다.

  
  

• 단기 트레이더는 $88,000~$90,000, $97,647, $107,000 같은 레벨을 주의 깊게 보며, 포지션 사이즈를 줄이고 손절 라인을 명확히 두는 동시에 ETF 일별 자금 흐름, 펀딩비, 김프 등 시장 미세 구조 데이터를 적극적으로 참고할 수 있습니다.

  
  

• 고레버리지 디젠 층은 이번 조정을 “레버리지는 밈이 아니라 리스크”라는 교훈으로 받아들이고, 다음 사이클에서는 레버리지 배율과 계좌 내 비트코인 비중을 더 보수적으로 설계할지 고민할 필요가 있습니다.

  
  

이 모든 유형에 공통된 키워드는 리스크 관리와 현실 감각입니다. 비트코인은 양 방향으로 모두 빠르게 움직일 수 있고, 어느 누구도 다음 달 가격을 확실히 알 수 없습니다. 그렇기 때문에 계좌당 최대 손실 한도, 전체 자산에서 비트코인에 배분할 수 있는 상한선, “아무것도 하지 않고 현금으로 버틴다”는 선택지를 미리 정해 두는 것이 어떤 진입 타이밍보다 중요합니다.

조정이 남긴 구조적 메시지

11월의 가장 중요한 메시지는 어쩌면 가격이 아니라 구조에 있을지도 모릅니다. 비트코인은 이제 더 이상 크립토 커뮤니티의 실험실 안에만 머무는 자산이 아닙니다. ETF, 프라임 브로커, 선물·옵션, 기관 포트폴리오 규칙과 같은 전통 금융의 인프라에 깊숙이 연결되면서, 미국 금리와 유동성, 글로벌 위험 선호도 변화에 실시간으로 반응하는 자산이 되었습니다. 한국 투자자 입장에서도 KOSPI와 환율, 미국 국채 금리를 함께 보지 않고는 비트코인 흐름을 이해하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.

앞으로 “비트코인에 무슨 일이 있었나”라는 질문에 답하려면, 단순히 온체인 지표나 할빙 사이클만 보는 것으로는 부족할 것입니다. 누가 어느 규제 틀 안에서 어떤 시간축으로 비트코인을 들고 있는지, ETF와 기관이 보유한 물량이 어떤 리스크 룰의 영향을 받는지, 그리고 매크로 환경이 이 플레이어들의 결정을 어떻게 바꾸는지가 핵심이 됩니다. 11월의 에피소드는 이 구조적 전환을 압축해서 보여준 사례였고, 다음 사이클에서도 비슷한 패턴이 반복될 가능성이 높습니다. 이 글은 투자 조언이 아니라 프레임워크에 가깝습니다. 결국 자산 배분, 시간 기준, 감내 가능한 손실 폭을 정하는 것은 각자의 몫입니다.