상관관계를 설명하고 시장에서 상관관계가 중요한 이유

금융 시장에서 상관관계란 무엇을 의미하나요?

상관관계는 두 증권의 상대적인 움직임을 나타내는 통계적 지표입니다. 금융 용어로, 포트폴리오 다각화 및 위험 관리에 사용됩니다. 상관계수는 -1에서 +1까지입니다.

• +1: 완벽한 양의 상관관계 - 두 자산이 같은 방향과 크기로 움직입니다.
• 0: 상관관계 없음 - 자산의 움직임이 서로 관련이 없습니다.
• -1: 완벽한 음의 상관관계 - 한 자산은 상승하고 다른 자산은 같은 비율로 하락합니다.

예를 들어, 동일 산업에 속한 기업이 발행한 주식은 공통된 경제적 동인으로 인해 높은 양의 상관관계를 보이는 경우가 많습니다. 반대로, 국채나 주식과 같은 자산군은 거시경제 상황에 따라 다르게 반응하기 때문에 낮거나 음의 상관관계를 보일 수 있습니다.

상관관계는 어떻게 계산되나요?

상관관계는 일반적으로 과거 수익률 데이터를 사용하여 계산됩니다. 투자자와 분석가는 두 변수 간의 선형 의존성을 분석하는 피어슨 상관계수를 사용합니다. 이러한 통계적 계산에는 Excel, Bloomberg Terminal과 같은 정교한 도구와 소프트웨어 또는 R과 Python과 같은 통계 프로그래밍 언어가 사용됩니다.

상관관계는 왜 동적인가요?

시장 상관관계는 고정되어 있지 않습니다. 경기 순환, 지정학적 사건, 통화 정책 변화 또는 특정 산업의 구조적 변화에 따라 변동할 수 있습니다. 예를 들어, 금융 위기나 경제 위기 상황에서는 자산군 간의 상관관계가 증가하는 경우가 많은데, 이를 상관관계 붕괴라고 합니다. 이러한 수렴 현상은 투자자들이 다양한 자산을 공황 상태에 빠뜨리고 매도하면서 발생하며, 이로 인해 이전에는 상관관계가 없었던 자산들이 더욱 동조적으로 움직이게 됩니다.

실제 상관관계의 예

기술 부문 주식과 S&P 500과 같은 더 광범위한 시장 지수 간의 관계를 생각해 보겠습니다. 기술 부문과 S&P 500을 모두 포함하는 포트폴리오는 기술 부문이 지수에서 높은 가중치를 가지고 있기 때문에 높은 양의 상관관계를 보일 가능성이 높습니다. 반면, 금이나 물가연동국채(TIPS)를 편입하면 방어적인 특성으로 인해 포트폴리오 전반의 상관관계가 낮아지는 경우가 많습니다.

상관관계 사용의 한계

• 과거 편향: 상관관계는 과거 데이터를 기반으로 하며 미래의 움직임을 반영하지 않을 수 있습니다.
• 선형성: 피어슨 상관관계는 선형 관계만 포착하며, 잠재적인 비선형 동역학은 간과합니다.
• 이상치: 극단적인 값은 상관관계 지표를 왜곡하여 오해의 소지가 있는 위험 프로필을 제공할 수 있습니다.

이러한 한계에도 불구하고 상관관계는 투자자에게 여전히 중요한 분석 도구입니다.

포트폴리오 관리에서 상관관계의 중요성

상관관계를 이해하는 것은 효과적인 포트폴리오 구성, 위험 완화 및 장기적인 투자 성공을 위해 필수적입니다. 투자자는 위험과 수익의 균형을 맞추는 것을 목표로 하며, 상관관계는 이러한 균형점에서 중추적인 역할을 합니다.

상관관계와 다각화

다각화는 다양한 자산군, 섹터 또는 지역에 걸쳐 투자를 분산하여 포트폴리오의 전반적인 위험을 줄이는 전략입니다. 다각화의 기본 원칙은 상관관계에 있습니다. 상관관계가 낮거나 음의 상관관계를 가진 자산을 결합함으로써 투자자는 변동성이 적고 시장 충격에 더 강한 포트폴리오를 구성할 수 있습니다.

예를 들어, 미국 기술주로만 구성된 포트폴리오는 높은 수익률을 제공할 수 있지만, 섹터별 위험도 수반될 수 있습니다. 국제 주식, 채권 상품, 원자재를 포함하면 자산 유형별로 수익 패턴이 상이하기 때문에 전체 위험 수준을 낮출 수 있습니다.

현대 포트폴리오 이론(MPT)

1950년대 해리 마코위츠가 개발한 현대 포트폴리오 이론은 정량적 분석을 통한 분산 투자의 이점을 강조하며, 이 프레임워크에서는 상관관계 수치가 주요하게 활용됩니다. MPT에 따르면, 최적 포트폴리오는 주어진 위험 수준에서 최대 기대 수익률을 제공하는 포트폴리오이며, 이는 상관관계가 낮은 자산들을 혼합하여 달성할 수 있습니다.

효율적 프런티어: 최적 포트폴리오를 그래프로 나타낸 것입니다. 곡선의 각 점은 특정 위험 수준에서 가능한 최상의 수익률을 나타냅니다. 서로 완벽하게 상관관계가 없는 자산을 포함시키면 포트폴리오 구성이 이러한 경계선으로 이동하게 됩니다.

상관관계 및 위험 관리

상관관계는 시스템적 위험과 특이적 위험을 측정하는 데에도 필수적입니다.

• 시스템적 위험은 모든 자산에 다양한 정도로 영향을 미치는 전반적인 시장 위험을 의미합니다(예: 금융 위기).
• 특이적 위험은 자산별로 다르며, 자산 간 완벽한 상관관계가 없는 경우 분산 투자를 통해 완화할 수 있는 경우가 많습니다.

변동성이 증가하는 기간 동안 분산 효과를 제공하는 것으로 여겨지는 자산들이 무리 행동이나 유동성 부족으로 인해 함께 움직이기 시작하여 방어적 역할이 감소할 수 있습니다. 상관관계를 적극적으로 모니터링하면 원하는 위험 프로필을 유지하기 위해 실시간으로 포지션을 조정하는 데 도움이 됩니다.

대체 투자의 상관관계

헤지펀드, 사모펀드, 부동산, 그리고 원자재는 전통적인 주식이나 채권과는 다른 상관관계 특성을 갖는 경우가 많습니다. 기관 투자 관행에서 비롯된 이러한 포트폴리오에 대체투자를 추가하면 공개 시장과의 상관관계가 낮거나 심지어 마이너스(-)가 되어 분산 투자를 크게 강화할 수 있습니다.

이로 인해 다중 자산 배분 전략과 위험 패리티 프레임워크가 탄생했으며, 각 자산군이 전체 포트폴리오 위험에 미치는 영향은 상관관계를 고려한 가중치를 통해 균형을 이룹니다.

상관관계를 활용한 전략적 자산 배분

상관관계는 포트폴리오 구성 방식뿐만 아니라 변화하는 시장 상황에 맞춰 포트폴리오를 조정하는 방식에도 영향을 미칩니다. 전략적 자산 배분(자산군 간 장기 자본 배분)과 전술적 자산 배분(예측에 기반한 단기 과대 또는 과소 가중치 배분) 모두 의사 결정에 상관관계를 활용합니다.

전략적 자산 배분 기법

기관 투자자, 연기금, 기금은 장기적인 재무 목표를 목표로 포트폴리오를 구성합니다. 이러한 설계에서 핵심 고려 사항은 음의 상관관계 또는 약한 상관관계를 갖는 자산군을 포함시켜 포트폴리오 변동성을 최소화하는 것입니다. 과거 및 미래 상관관계를 평가함으로써 투자 믹스를 위험 감수 성향에 맞춰 조정할 수 있습니다.

예를 들어, 주식 비중이 높은 포트폴리오에 국채를 추가하면 주식과의 상관관계가 일반적으로 부정적이거나 낮기 때문에 시장 변동에 대한 전반적인 민감도가 감소합니다. 과제는 여러 경기 순환에 걸쳐 안정적인 상관관계를 파악하는 것입니다.

상관관계에 영향을 미치는 요인

• 통화 정책: 금리 변동은 채권-주식 상관관계를 음에서 양으로 변화시킬 수 있습니다.
• 상품 가격 변동: 원유 및 기타 상품과 연계된 자산은 종종 동시에 반응하여 가격 충격 시 상관관계를 증가시킵니다.
• 위기 기간: 다양한 자산이 동시에 청산됨에 따라 상관관계가 급증합니다.

이러한 요인을 모니터링함으로써 투자자는 자산 배분 전략의 기반이 되는 상관관계 가정을 조정할 수 있습니다.

상관관계 및 성과 기여 분석

상관관계는 포트폴리오 구성뿐만 아니라 성과를 이해하는 데에도 도움이 됩니다. 기여 분석은 벤치마크 대비 포트폴리오 수익률을 견인한 요인을 파악하는 것을 목표로 합니다. 벤치마크와의 상관관계가 높으면 베타 기반 수익률을, 낮은 상관관계는 액티브 전략의 알파 기반 수익률을 나타낼 수 있습니다.

이러한 역학 관계를 이해하면 더 나은 매니저 선택이 가능해지고, 투자자는 수익률이 전반적인 시장 추세에 따른 것인지, 아니면 특정 자산 선택에 따른 것인지 파악할 수 있습니다.

상관관계 및 시나리오 분석

고급 위험 모델링에서 시나리오 및 스트레스 테스트는 상관관계 가정을 포함합니다. 조정된 상관관계 행렬을 사용하여 다양한 자산군의 극한 상황에서의 성과를 분석합니다. 이를 통해 정상적인 시장 상황에서는 드러나지 않는 숨겨진 취약점이나 과도한 집중도를 파악하는 데 도움이 됩니다.

자산 관리자와 재무 설계사에게 이는 동적 자산 배분 전략에서 상관관계를 주요 지표로 통합하는 것을 의미합니다. 이를 통해 고객의 포트폴리오는 다양한 시장 환경에서 목표 수익률과 위험 선호도에 맞춰 조정됩니다.

결론적으로 상관관계는 분산 투자 가능성 및 위험 평가부터 자산 배분 및 성과 평가에 이르기까지 투자의 거의 모든 측면에 영향을 미칩니다. 따라서 포트폴리오 구성과 재무 분석에 참여하는 모든 사람에게 꼭 필요한 도구입니다.