스테이블코인 설명: 유형, 위험 및 규제

스테이블코인이란 무엇인가요?

스테이블코인은 미국 달러나 유로와 같은 법정화폐와 같은 기준 자산에 가치를 고정함으로써 가격 변동성을 최소화하도록 설계된 암호화폐입니다. 비트코인이나 이더리움과 같이 가격 변동이 심한 기존 암호화폐와 달리, 스테이블코인은 블록체인 기반 자산의 유용성과 함께 기존 화폐의 신뢰성을 제공하는 것을 목표로 합니다.

스테이블코인의 핵심 아이디어는 암호화폐 시장의 특징인 급격한 가격 변동을 피하면서 디지털 생태계 내에서 교환 및 가치 저장 수단을 제공하는 것입니다. 이러한 특징 덕분에 스테이블코인은 거래, 송금, 탈중앙화 금융(DeFi) 및 디지털 화폐의 진입로로서 매력적인 선택지가 됩니다.

예를 들어, 미국 달러와 1:1로 고정된 스테이블코인은 전체 암호화폐 시장의 움직임과 관계없이 약 1달러의 가치를 유지합니다. 안정성을 유지하기 위해 발행자는 준비금 보유, 스마트 계약 사용, 알고리즘 모델 활용 등 다양한 메커니즘을 사용하여 공급과 수요를 조정합니다.

스테이블코인의 대표적인 구현 방식은 다음과 같습니다.

• USDT(테더): 가장 오래되고 널리 사용되는 스테이블코인 중 하나로, 달러 상당의 준비금으로 뒷받침되는 것으로 알려져 있습니다.
• USDC(USD 코인): Circle과 Coinbase에서 발행한 이 코인은 현금 및 달러 상당의 준비금으로 전액 뒷받침되며 정기적으로 감사를 받습니다.
• DAI: 이더리움 블록체인의 스마트 계약 시스템을 통해 관리되는 탈중앙화 스테이블코인으로, 담보로 뒷받침됩니다.

스테이블코인은 변동성에 대한 해결책을 제공하지만, 스테이블코인 자체에도 엄격한 검증과 운영상의 어려움이 존재합니다. 투명성, 준비금 지원, 규제 프레임워크, 거버넌스 관련 문제는 스테이블코인의 "안정성"이 항상 보장되는 것은 아니라는 점을 부각시켰습니다.

디지털 자산 생태계가 성숙해짐에 따라, 스테이블코인은 기존 금융과 탈중앙화 네트워크를 연결하는 다리 역할을 하는 것으로 점차 인식되고 있습니다. 결제부터 프로그래밍 가능한 화폐에 이르기까지 스테이블코인의 활용성은 새로운 기회를 창출하는 동시에 시스템적 위험, 디페깅(depegging) 이벤트, 안전한 구현 관행에 대한 중요한 우려를 불러일으키고 있습니다.

스테이블코인 유형 설명

스테이블코인은 모두 동일한 구조로 되어 있지 않습니다. 가치 안정성을 유지하는 메커니즘에 따라 크게 다릅니다. 크게 법정화폐 담보 스테이블코인, 암호화폐 담보 스테이블코인, 알고리즘 스테이블코인의 세 가지 주요 유형으로 분류할 수 있습니다. 각 유형은 고유한 장점과 취약점을 가지고 있습니다.

법정화폐 담보 스테이블코인

이러한 스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 가장 널리 사용되는 스테이블코인입니다. 법정화폐 담보 스테이블코인은 은행과 같은 신뢰할 수 있는 기관에 예치된 준비금으로 1:1로 보장됩니다. 발행된 모든 스테이블코인에 대해 동일한 금액의 기존 통화가 준비금으로 유지됩니다. 이러한 지원은 코인을 언제든지 고정된 통화로 교환할 수 있도록 보장하여 가격 안정성을 유지합니다.

예:

• USDC(USD 코인): 현금 및 단기 미국 국채로 전액 지원됩니다. Circle에서 발행하며 매달 공인 감사인의 확인을 받습니다.
• USDT(테더): 현금, 증권, 기업 어음 등 다양한 금융 준비금으로 지원된다고 주장합니다. 투명성에 대한 시장의 우려는 지속되어 왔습니다.

장점:

• 예측 가능하고 일반적으로 변동성이 낮습니다.
• 이해하고 도입하기 쉽습니다.
• 전통적으로 기존 금융 인프라에 의존합니다.

단점:

• 중앙화된 발행자를 신뢰해야 합니다.
• 준비금 관리의 투명성 부족은 문제가 될 수 있습니다.

암호화폐 담보 스테이블코인

이러한 스테이블코인은 법정화폐가 아닌 다른 암호화폐에 의해 뒷받침됩니다. 암호화폐의 고유한 변동성으로 인해 담보 가치 변동으로부터 보호하기 위해 과도한 담보가 설정되는 경우가 많습니다. 이들은 스마트 계약과 분산형 거버넌스 모델에 크게 의존합니다.

예: DAI – MakerDAO 프로토콜에 의해 유지됩니다. 사용자는 스마트 계약에 암호 자산을 묶어 새로운 DAI 토큰을 발행하며, 담보 비율은 일반적으로 150%를 초과합니다.

장점:

• 구조적으로 더욱 탈중앙화되고 자율적입니다.
• 중앙 발행자나 은행 보유 준비금이 필요하지 않습니다.

위험:

• 복잡한 메커니즘으로 인해 급격한 시장 침체 시 담보 부족이 발생하기 쉽습니다.
• 오라클과 스마트 계약 무결성에 대한 높은 의존도.

알고리즘 기반 스테이블코인

이러한 스테이블코인은 소프트웨어 알고리즘과 자동화된 경제 정책을 사용하여 코인의 가격 페그를 유지합니다. 이러한 코인은 담보로 뒷받침되지 않고, 시장 인센티브, 채굴, 소각을 통해 공급을 조절합니다.

예: TerraUSD (UST) – 2022년 붕괴되기 전까지 가장 눈에 띄는 알고리즘 스테이블코인 중 하나였으며, 이로 인해 모델의 신뢰성이 크게 손상되었습니다.

장점:

• 준비 자산이 없어 수탁 기관에 대한 의존성이 없습니다.
• 이론적으로 완전히 탈중앙화되어 있습니다.

단점:

• 시장 심리와 투기적 공격에 매우 취약합니다.
• 과거의 실패 사례는 설계의 실현 가능성에 대한 상당한 회의론을 불러일으킵니다.

간단히 말해, 다양한 스테이블코인 모델이 가격 안정형 암호화폐 자산의 경우, 그 기반 방법론에 따라 탈중앙화, 보안, 그리고 위험 수준이 결정됩니다. 투자자, 개발자, 그리고 기관들은 스테이블코인을 플랫폼이나 포트폴리오에 도입하거나 통합하기 전에 이러한 차이점들을 반드시 평가해야 합니다.

위험: 디페깅, 준비금, 규제

안정성을 약속하지만, 스테이블코인은 투자자와 사용자가 명확히 이해해야 할 수많은 위험에 직면해 있습니다. 디페깅부터 의심스러운 준비금, 그리고 불투명한 규제 환경에 이르기까지 다양한 사건들은 이러한 자산이 시스템적 취약성이 전혀 없음을 보여주었습니다.

디페깅 사건

스테이블코인과 관련된 가장 심각한 위험 중 하나는 디페깅입니다. 디페깅은 스테이블코인이 기준 자산과 1:1 동등성을 유지하지 못하는 경우를 말합니다. 담보 부족, 시장 신뢰 부족 또는 기술적 결함으로 인해 가격이 고정 가치 이하로 하락할 수 있습니다.

주요 사례:

• UST 붕괴: TerraUSD의 2022년 디페그(depeg)는 대량 매도로 인해 촉발되었으며, LUNA 거버넌스 토큰의 급락으로 이어졌고, 결국 수십억 달러의 투자자 자본 손실로 이어졌습니다.
• USDC 디페그: 2023년 3월, USDC 보유액 일부를 보유하고 있던 실리콘 밸리 은행(Silicon Valley Bank)의 붕괴로 인해 USDC가 일시적으로 1달러 아래로 떨어졌습니다. 정부가 예금을 보호하기 위해 개입한 이후 페그가 회복되었습니다.

이러한 사건은 자산 보유자에게 직접적인 영향을 미치며, 스테이블코인 유동성에 의존하는 DeFi 시장과 암호화폐 거래소 전반에 연쇄적인 영향을 미치는 경우가 많습니다.

준비금 위험 및 투명성

스테이블코인, 특히 법정화폐 기반 스테이블코인은 전액 준비금을 유지한다고 주장합니다. 그러나 많은 발행사는 역사적으로 이러한 준비금에 대한 포괄적이거나 실시간 증거를 제공하지 못했습니다. 위험한 기업 어음이나 외국 채권 노출과 같은 구성에 대한 의문은 신뢰를 떨어뜨릴 수 있습니다.

USDT 준비금 문제: 테더는 제한된 정보 공개로 인해 오랫동안 비판받아 왔습니다. 현재는 분기별 증빙 자료를 발표하고 있지만, 비평가들은 감사가 더 신뢰할 수 있다고 주장합니다. USDT가 글로벌 디지털 자산 시장에서 차지하는 비중이 크다는 점을 고려할 때, USDT의 지원에 대한 불확실성은 여전히 ​​시스템적인 문제로 남아 있습니다.

규제 위험

정부와 금융 규제 기관들은 스테이블코인의 급속한 성장에 발 빠르게 대응하고 있습니다. 이러한 디지털 자산은 국경 간 결제, 은행 시스템 통합, 불법 금융 활동에서의 오용 가능성 등에서 점점 더 중요한 역할을 함에 따라 감독이 필요한 고위험 도구로 인식되고 있습니다.

글로벌 접근 방식:

• 미국: 증권거래위원회(SEC), 연방준비제도(Fed), 재무부는 스테이블코인 준비금 감사, 소비자 보호, 그리고 허가받은 기관에 의해서만 발행될 수 있도록 하는 규정을 제안했습니다.
• 유럽연합: MiCA(암호자산 시장 규제)에 따라 EU에서 스테이블코인을 발행하려면 곧 명시적인 승인, 준비금에 대한 투명성, 그리고 자본 통제가 요구될 것입니다.
• 싱가포르와 홍콩: 두 금융 허브는 발행자의 책임성.

금융기관들은 규제되지 않거나 감사를 받지 않은 스테이블코인을 보유하는 데 점점 더 신중해지고 있으며, 주요 결제 시스템들은 전 세계적으로 법적 지위가 일관되지 않아 스테이블코인을 완전히 통합하는 데 주저하고 있습니다. 이는 투자자와 공급자 모두를 조건부 불확실성의 영역에 놓이게 합니다.

기타 고려 사항

• 스마트 계약 위험: 특히 알고리즘 또는 탈중앙화 모델에서 코딩 결함, 거버넌스 공격 또는 오라클 조작은 심각한 혼란을 초래할 수 있습니다.
• 시장 의존성: DeFi 프로토콜에서 많이 사용되는 스테이블코인은 유동성이나 신뢰가 갑자기 사라지면 전체 생태계를 붕괴시킬 수 있습니다.
• 거래상대방 위험: 중앙화 모델에서는 발행자의 지급능력, 규제 준수 및 기술 역량에 대한 신뢰가 필요합니다.

스테이블코인은 광범위한 유용성을 제공하지만, 규제, 준비금 감사, 기술 업그레이드를 포함한 위험 완화 전략은 지속 가능한 성장을 위해 필수적입니다. 투자자는 겉보기에 안정적인 것과 아키텍처 및 발행 구조에 숨겨진 잠재적 위험을 비교 검토해야 합니다.