버터플라이 스프레드 설명: 전략, 위험 및 사용법

버터플라이 스프레드란 무엇인가요?

버터플라이 스프레드는 기초 자산의 최소 가격 변동을 이용하여 수익을 창출하도록 설계된 중립적인 옵션 거래 전략입니다. 모든 콜 옵션 또는 모든 풋 옵션을 사용하여 위험과 수익 잠재력이 제한된 포지션을 만드는 전략입니다. 이 전략은 단기적으로 낮은 변동성을 예상하고 만기 시 특정 가격 범위를 목표로 하는 트레이더들이 일반적으로 사용합니다.

버터플라이 스프레드는 만기일이 동일한 세 가지 행사가격을 가진 네 가지 옵션 계약을 포함합니다.

• 낮은 행사가격 옵션 1개 매수
• 등가격(또는 중간 행사가격) 옵션 2개 매도
• 높은 행사가격 옵션 1개 매수

결과적으로 나비 모양의 손익 다이어그램이 형성되며, 기초 자산이 만기 시 중간 행사가격에 마감될 때 가장 큰 이익을 얻습니다. 버터플라이 스프레드는 트레이더의 선호도나 시장 상황에 따라 콜 옵션 또는 풋 옵션을 사용할 수 있습니다. 설정 방식에 약간의 차이가 있지만, 풋-콜 패리티 덕분에 두 옵션 모두 유사한 결과를 얻습니다.

이 구조는 자산이 정확히 중간 행사가격에 마감될 경우 만기 시 최대 이익을 제공합니다. 자산 가격이 어느 방향으로든 크게 변동하더라도 손실은 지불된 순 프리미엄으로 제한됩니다. 따라서 버터플라이 스프레드는 좁은 범위 내에서 거래될 것으로 예상되는 시장에 적합한 비방향성 전략으로 간주됩니다.

다른 옵션 전략과 비교할 때, 버터플라이 스프레드는 증거금 요건을 고려할 때 상대적으로 비용 효율적이며, 확정위험 전략을 추구하는 고급 트레이더에게 선호될 수 있습니다. 버터플라이 스프레드의 본질적인 매력은 전략적 행사가 선택 및 타이밍에 따라 제한된 손익 구조를 제공한다는 데 있습니다. 버터플라이 스프레드의 변형은 다음과 같습니다.

• 롱 버터플라이 스프레드: 거래 진입을 위해 차변을 지불하여 낮은 변동성에서 이익을 얻습니다.
• 숏 버터플라이 스프레드: 대변을 위해 설정하여 높은 변동성과 중간 행사가에서 벗어나는 가격 변동에서 이익을 얻습니다.

버터플라이 스프레드는 일반적으로 옵션 만기가 다가옴에 따라 주가가 "고정"될 것으로 트레이더가 판단하는 주요 가격 수준에서 사용되며, 이는 기술적 또는 심리적 가격 구간, 실적 이벤트 또는 범위 내 통합 기간 등으로 인해 발생하는 경우가 많습니다. 이러한 설정이 다양한 시장 상황에서 어떻게 작동하는지 이해하는 것은 성공적인 구현에 필수적입니다.

버터플라이 스프레드의 실제 작동 원리

버터플라이 스프레드의 작동 방식을 설명하기 위해 롱 콜 버터플라이 스프레드 예시를 살펴보겠습니다.

• 기초 주식: XYZ가 100파운드에 거래되고 있습니다.
• XYZ 95 행사가 콜 옵션 1개를 7파운드에 매수합니다.
• XYZ 100 행사가 콜 옵션 2개를 각각 3파운드에 매도합니다.
• XYZ 105 행사가 콜 옵션 1개를 1파운드에 매수합니다.

순 비용(차변): (7파운드 + 1파운드) - (2 × 3파운드) = 2파운드

이 모델에서 트레이더는 버터플라이 스프레드를 개시하기 위해 주당 2파운드(표준 100주 계약 가정 시 총 200파운드)를 지불합니다. 이 2파운드는 트레이더가 입을 수 있는 최대 손실이 되며, 최대 이익은 중간 행사가와 외측 행사가의 차이에서 순 프리미엄을 뺀 값입니다.

최대 이익 = (5파운드 스프레드 - 2파운드 프리미엄) = 주당 3파운드

만기 시 수익은 다음과 같습니다.

• 95 미만: 모든 콜 옵션의 가치가 소멸 - 손실 = 2파운드
• 100: 주당 최대 이익 3파운드
• 105 초과: 다시 한번, 모든 시간 가치가 감소 - 손실 = 2파운드

이러한 구조는 이상적인 시나리오에서 주식이 만기 시 중간 행사가에서 마감되는 것을 의미합니다. 스프레드의 이익 구간은 손익분기점 사이에 위치하며, 계산식은 다음과 같습니다.

• 하한 손익분기점: 낮은 행사가 + 순 프리미엄 = £95 + £2 = £97
• 상한 손익분기점: 높은 행사가 - 순 프리미엄 = £105 - £2 = £103

따라서 전체 이익 구간은 £97에서 £103까지이며, £100에서 정확히 최대가 됩니다. 만기가 가까워짐에 따라 스프레드는 시간 가치 감소(세타 감쇠)의 혜택을 받는데, 특히 기초 자산이 중간 행사가 근처에 있을 때 더욱 그렇습니다. 따라서 변동성이 크지 않을 것으로 예상되는 저변동성 환경에서 버터플라이 스프레드는 매력적입니다.

실제로 트레이더들은 실적 발표나 경제 지표 발표 시점에 버터플라이 전략을 사용하는 경우가 많지만, 예상 이벤트가 만기 후에 발생하거나 가격 변동을 크게 일으키지 않도록 타이밍을 설정합니다. 고급 옵션 소프트웨어와 페이오프 다이어그램은 잠재적 수익률 프로파일을 시각화하고 최적의 행사가 및 만기 가격을 선택하는 데 자주 사용됩니다.

버터플라이 스프레드에서는 타이밍이 중요합니다. 포지션을 만기일에 가까워질수록 최적의 결과를 얻으려면 자산을 중간 행사가에 더욱 정확하게 맞춰야 합니다. 따라서 숙련된 트레이더는 만기일로부터 2~4주 이내에 버터플라이 포지션을 개시하여 시간적 감쇠와 변동성 급등 가능성의 균형을 맞추는 경우가 많습니다.

버터플라이 스프레드가 적합한 경우

버터플라이 스프레드는 특정 시장 상황과 거래 관점에서 가장 효과적입니다. 버터플라이 스프레드를 적용해야 할 시점을 이해하면 거래 효율성을 높이고 위험 대비 수익률을 시장 기대치에 맞출 수 있습니다.

1. 저변동성 시장

트레이더는 일반적으로 내재 변동성이 낮은 기간, 특히 옵션 만기 기간 동안 큰 가격 변동이 예상되지 않을 때 버터플라이 스프레드를 사용합니다. 이는 가격이 횡보하는 특정 범위 내의 주식이나 지수에 이상적입니다.

예를 들어, FTSE 100이나 S&P 500과 같은 지수는 뉴스가 없는 기간에는 좁은 범위 내에서 거래되는 경우가 많습니다. 이러한 시나리오에서 버터플라이 스프레드는 주요 지지선과 저항선을 중심으로 구성될 수 있으며, 만기 시점까지 기초자산이 중간 행사가로 이동하도록 할 수 있습니다.

2. 목표 가격 예측

버터플라이 스프레드는 특정 날짜에 특정 가격 목표를 설정하는 트레이더에게 유리합니다. 예를 들어, 자산이 98파운드에 거래되고 있고 트레이더가 20일 후에 100파운드 근처에 "고정"될 것으로 예상하는 경우, 버터플라이 스프레드는 95파운드, 100파운드, 105파운드의 행사가로 구성될 수 있으며, 이는 예측이 맞을 경우 수익을 극대화하도록 설계되었습니다.

이러한 측면은 버터플라이 스프레드가 실적 발표 시즌이나 만기 직전에 인기 행사가에 미결제약정이 집중되어 발생하는 가격 "자석" 효과를 활용하려는 숙련된 트레이더에게 유용한 도구가 될 수 있음을 보여줍니다.

3. 정의된 위험과 보상

버터플라이 스프레드는 기초 자산의 최종적인 움직임과 관계없이 사전 정의된 제한된 위험을 제공한다는 장점이 있습니다. 이러한 특징은 위험 회피 성향의 트레이더나 엄격한 위험 한도를 준수해야 하는 기관 투자자들에게 매력적입니다.

상당한 상승 또는 하락에 베팅하는 대신, 트레이더는 소액의 알려진 자본을 할당하여 제한된 가격 변동에서 수익을 창출하려고 합니다. 이러한 특성으로 인해 버터플라이 스프레드는 특히 변동성 전망 프레임워크와 함께 운용되는 포트폴리오에서 유용합니다.

4. 비용 효율적인 전략

높은 변동성에 프리미엄이 많이 부과되는 경향이 있는 스트래들 또는 스트랭글과 같은 다른 스프레드와 비교할 때, 버터플라이 스프레드는 투자 비용이 저렴합니다. 이러한 낮은 비용은 수익이 실현될 경우 유리한 위험-보상 비율을 의미하지만, 수익 구간은 좁습니다.

경우에 따라 기초자산 가격의 1% 미만의 순 프리미엄으로 매력적인 버터플라이를 찾을 수 있습니다. 신중한 행사가 선택과 만기 고정을 통해 이러한 소액 거래에서 높은 수익 잠재력을 확보할 수 있습니다.

5. 고급 조정 및 청산 옵션

버터플라이는 전략적 조정도 가능하게 합니다. 거래가 진행됨에 따라 트레이더는 다음과 같은 전략을 사용할 수 있습니다.

• 한 윙을 청산하고 수직 스프레드로 전환
• 유연성을 위해 포지션을 아이언 버터플라이 또는 콘도르로 전환
• 새로운 목표 또는 날짜가 나타나면 포지션을 롤업

이렇게 버터플라이 스프레드는 더욱 광범위한 옵션 도구 세트의 일부가 되어, 차분한 시장 환경에서 다양한 포트폴리오 니즈를 충족하는 맞춤형 보호 및 수익 프로필을 구축할 수 있습니다.

그러나 버터플라이 스프레드에도 한계가 있습니다. 수익 구간이 좁기 때문에 정확한 예측이 필수적입니다. 또한, 거래 비용과 매수/매도 스프레드는 유효 수익 잠재력을 감소시킬 수 있습니다. 따라서 이 전략은 실시간 분석, 증거금 계좌, 옵션 가격 및 수익 모델을 평가하는 가격 책정 도구에 접근할 수 있는 숙련된 트레이더가 가장 효과적으로 구현할 수 있습니다.