COT 보고서 읽는 방법: 헤지펀드와 상업 기업을 추적하여 거래 아이디어 구체화

COT 보고서란 무엇이며 왜 중요한가요?

거래자 약정(COT) 보고서는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에서 매주 발행하는 보고서로, 미국 선물 시장에서 다양한 유형의 거래자가 보유한 포지션의 총량을 분석합니다. 매주 금요일 오후 3시 30분(미국 동부시간)에 발표되며, 전주 화요일 데이터를 반영하는 이 보고서는 기관 및 개인 투자자들이 시장 심리와 포지셔닝을 가늠하는 데 널리 사용됩니다.

COT 보고서는 잠재적인 시장 전환점을 파악하고 헤지펀드, 기관 투자자, 생산자 등 특정 집단의 포지션을 파악하는 데 중요한 도구로 활용됩니다. 이러한 통찰력은 특히 상품, 통화, 금리 및 주가지수 선물 시장에서 거래 아이디어를 개발하거나 개선할 때 특히 유용할 수 있습니다.

COT 보고서에는 다음과 같은 여러 버전이 있습니다.

• 기존 보고서: 상업적, 비상업적 및 보고 대상 포지션에 대한 데이터를 제공합니다.
• 분류 보고서: 참여자를 생산자/상인, 스왑 딜러, 관리 자금 및 기타 보고 대상 포지션으로 분류합니다.
• 금융 선물 거래자(TFF): 통화 및 금리와 같은 금융 선물에 중점을 둡니다.

각 버전은 서로 다른 수준의 세부 정보를 제공하지만, 핵심 목표는 동일합니다. 주요 시장 참여자가 어떻게 포지셔닝하고 있는지에 대한 투명성을 제공하는 것입니다.

COT 보고서를 이해하는 것은 특히 추세 파악 및 역발상 분석에 유용합니다. 투기적 롱 포지션 또는 숏 포지션의 급격한 증가는 때때로 과매수 또는 과매도 상태를 나타낼 수 있으며, 이는 시장 반전을 예고하는 신호일 수 있습니다. 반대로, 추세 추종형 관리형 머니 트레이더와 일치하는 포지셔닝은 거래 확신을 강화할 수 있습니다.

트레이더의 주요 분류

COT 보고서를 효과적으로 해석하려면 참여자 유형을 이해해야 합니다.

• 상업적 트레이더: 이들은 주로 사업 위험 헤지 목적으로 선물 시장을 이용하는 주체입니다. 석유 생산업체나 곡물 회사가 그 예입니다. 이들의 포지션은 투기적 야망보다는 근본적인 기대를 반영하는 경우가 많습니다.
• 비상업적 거래자: 대규모 투기자 또는 헤지펀드라고도 하는 이 범주에는 이익을 위해 투기하는 거래자가 포함되며, 종종 시장 동향을 주도합니다.
• 비신고 거래자: 일반적으로 소규모 개인 거래자로 간주되며, 이들의 포지션은 대형 기관에 비해 일반적으로 미미합니다.

분류 및 TFF 보고서는 특히 다음과 같은 세부 정보를 제공합니다.

• 관리형 자금: 체계적인 모델을 사용하는 상품 거래 자문사(CTA) 및 헤지펀드가 포함됩니다.
• 스왑 딜러: 주로 장외 스왑을 거래하며 헤지 목적으로 선물 포지션을 보유할 수 있는 회사입니다.

각 그룹의 동기와 과거 경향을 파악하면 거래자가 다음을 기반으로 전략을 수립하는 데 도움이 될 수 있습니다. "스마트 머니"가 어디로 흘러가는지에 대한 것입니다.

미결제약정과 시간 경과에 따른 변화의 중요성

특정 시점의 미결제약정 수준을 관찰하는 것만으로는 통찰력을 얻기 어렵습니다. 더 중요한 것은 포지셔닝의 변화를 평가하는 것입니다. 예를 들어:

• 원유에 대한 투기적 매수 포지션 증가와 매도 포지션의 미결제약정 감소, 그리고 가격 상승은 강세 추세를 확인할 수 있습니다.
• 매수 포지션 감소에도 불구하고 가격이 상승하는 등 가격 움직임과 투기적 관심의 괴리는 모멘텀 약화를 시사할 수 있습니다.

이러한 지표를 매주 추적하면 트레이더가 상당한 가격 변동에 앞서 발생하는 심리 변화를 파악하는 데 도움이 됩니다.

보고서 접근 및 열람 방법

COT 보고서는 CFTC 웹사이트에서 무료로 이용할 수 있습니다. 원본 형식은 텍스트 기반이라 처음에는 복잡해 보일 수 있지만, 여러 금융 데이터 플랫폼과 차트 서비스에서 정보를 시각적 형식으로 제공하여 분석이 용이합니다. Barchart, TradingView, Quandl 등이 그 예입니다.

원시 보고서에서 다음과 같은 데이터 열을 확인하세요.

• 롱 포지션
• 숏 포지션
• 스프레딩 포지션
• 미결제약정
• 이전 보고서와의 변화

이러한 수치의 상관관계를 이해하면 시장 잠재력을 예측하는 데 있어 경쟁 우위를 확보할 수 있습니다.

COT 보고서에서 헤지 펀드 포지션을 해석하는 방법

COT 보고서에서 "비상업적" 또는 "운용 펀드"로 분류되는 헤지 펀드는 정교한 시장 참여자들이 가장 예의주시하는 그룹 중 하나입니다. 이러한 펀드는 일반적으로 정교한 전략, 자체 모델, 그리고 대규모 자본 배분을 통해 가격 추세에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

헤지 펀드는 이익 추구를 목적으로 운영되고 추세 추종형인 경우가 많기 때문에, 순 포지션(롱 포지션에서 숏 포지션을 뺀 값)을 통해 실질적인 통찰력을 얻을 수 있습니다. 현명한 투자자들이 헤지 펀드 포지셔닝을 활용하여 시장 타이밍과 전략적 배분을 개선하는 방법을 자세히 살펴보겠습니다.

순 포지션 추세

가장 간단한 도구 중 하나는 운용 펀드의 시간 경과에 따른 순 포지션을 분석하는 것입니다. 몇 주 동안 증가하는 양의 순 롱 포지션은 종종 강세 추세를 나타냅니다. 반대로, 순매수 포지션이 감소하거나 순매도 포지션이 증가하는 것은 약세 심리가 강화되고 있음을 시사할 수 있습니다. 예를 들어:

• 금 선물에서 헤지펀드의 순매수 포지션이 증가하는 것은 일반적으로 가격 상승 추세를 확인시켜 주며, 특히 기술적 돌파와 인플레이션 우려와 같은 강력한 거시경제적 전망이 동반될 때 더욱 그렇습니다.
• 통화 선물, 특히 EUR/USD와 같은 통화쌍은 헤지펀드의 순매수 포지션과 시장 방향 사이에 강한 상관관계를 보일 수 있습니다.

가격 움직임과 함께 차트에 이러한 추세를 표시하면 시장 움직임과 투기 심리를 연관시키는 데 도움이 됩니다.

극단적인 판독은 역발상 지표

극단적인 순매수 또는 순매도 포지션은 때때로 경고 신호로 작용할 수 있습니다. 예를 들어, 헤지펀드의 순매수 포지션이 역사적 최고치에 도달하면 대부분의 강세 투자자들이 이미 시장에 진입하여 반전 또는 조정 가능성을 높일 수 있음을 시사할 수 있습니다. 이러한 역학은 특히 석유나 구리와 같은 순환적 상품에서 두드러집니다.

시장 참여자들은 시간 경과에 따른 COT 데이터를 표준화하기 위해 백분위수 지표를 만드는 경우가 많습니다. 헤지펀드의 대두 롱 포지션이 과거 범위의 90번째 백분위수에 도달하면, 일부 트레이더는 이를 수익 확정 신호로 해석하거나, 특히 가격이 정점을 찍을 조짐이 보일 경우 역발상 숏 포지션을 고려할 수 있습니다.

헤지펀드 스프레드 거래

헤지펀드는 직접적인 방향성 거래 외에도, 관련 계약에 대해 롱 포지션과 숏 포지션을 동시에 취하는 스프레드 전략을 사용하는 경우가 많습니다. 보고서에 기록된 스프레드 거래 수준은 변동성 예상에 대한 단서를 제공할 수 있습니다. 스프레드 거래 증가는 불확실성 증가 또는 상관관계가 있는 시장에서 테마 거래를 헤지하려는 시도를 나타낼 수 있습니다.

예를 들어, 국채 선물의 스프레드 포지션 규모 증가는 수익률 곡선의 예상 변동을 나타낼 수 있습니다. 트레이더는 채권 포트폴리오의 듀레이션 노출을 조정하여 대응할 수 있습니다.

관리형 자금과 상업 전략의 차이점

헤지펀드의 의도와 상업 트레이더의 의도를 혼동하지 않는 것이 중요합니다. 헤지펀드는 레버리지를 활용하여 방향성을 예측하는 반면, 상업 트레이더는 일반적으로 기존 사업 노출을 헤지합니다. 따라서 헤지펀드와 상업 거래의 차이가 크게 벌어질 경우, 시장은 중요한 전환점에 도달할 수 있습니다. 예를 들어 다음과 같습니다.

• 밀 선물 시장에서 상업 트레이더가 매수 포지션을 누적하는 반면 헤지펀드는 순매도 포지션을 취하는 경우, 일부 트레이더는 상업 트레이더가 더 근본적으로 움직이는 것으로 간주되기 때문에 이를 바닥 신호로 해석합니다.

이러한 차이를 모니터링하면 수요와 공급 구조의 변곡점을 파악하는 데 도움이 됩니다.

노이즈 필터링

마지막으로, 주간 변동에 지나치게 집중하지 않도록 주의해야 합니다. 시장은 복잡한 시스템이며, 주별 변화는 일시적인 헤지 조정이나 포지셔닝 노이즈를 반영할 수 있습니다. 맥락이 중요합니다. 기술 지표, 거시경제 데이터, 그리고 경제 이벤트를 결합하여 헤지펀드 활동에서 관찰된 COT 신호를 검증하십시오.

요약하자면, COT 보고서에서 헤지펀드 활동을 추적하는 것은 광범위한 시장 분석을 보완합니다. 완벽한 예측은 아니지만, 이 데이터는 다른 시장 변수와 함께 적절히 해석될 경우 통계적으로 유의미한 우위를 제공합니다.

상업적 포지션이 가격 펀더멘털에 미치는 영향

헤지펀드와 투기적 포지셔닝은 지배적인 심리와 잠재적 가격 모멘텀을 나타내는 경우가 많지만, COT 보고서에서 "상업적" 또는 "생산자/상인"으로 분류되는 상업 트레이더는 실물 시장 현실과 장기적인 펀더멘털에 기반한 통찰력을 제공합니다. 이러한 시장 참여자들은 주로 투입 비용, 수출 또는 생산 주기와 관련된 사업 위험을 헤지하기 위해 가격을 확정하는 데 관여합니다.

상업적 트레이더의 행동을 연구하면 시장 기대치에 대한 완전히 다른 관점을 얻을 수 있습니다. 이들은 각 산업의 수요와 공급 메커니즘과 밀접하게 연관되어 있기 때문에, 상업적 포지셔닝은 투기적 극단 상황에서 중요한 건전성 점검 수단으로 활용될 수 있습니다.

헤지와 펀더멘털

상업적 트레이더는 일반적으로 가격 하락, 특히 상승장에서의 가격 하락에 대비하여 숏 포지션을 취함으로써 유리한 매도 가격을 사전에 확정합니다. 가격이 생산 비용이나 재고 손익분기점보다 크게 하락하면, 상업 기업들은 예상되는 반등에 앞서 생산량을 헤지하기 위해 롱 포지션을 늘릴 수 있습니다.

예:

• 천연가스 시장: 가격이 역사적 최저치로 하락하면 공공 서비스 회사나 대규모 산업 사용자와 같은 상업 구매자는 롱 포지션을 늘려 운영 현실과 관련된 가격 하한선을 강조할 수 있습니다.
• 곡물: 수확 과잉 기간 동안 상업적 롱 포지션이 누적되면 과매도 상황을 시사할 수 있으며, 이는 비수기 공급 감소에 따른 반등을 예상하는 데 귀중한 단서를 제공합니다.

이러한 조치가 즉각적인 방향성 변화를 보장하지는 않지만, 펀더멘털 기반 반전 또는 평균 회귀의 근거를 강화합니다.

다이버전스 지표

상업 데이터를 활용하는 가장 강력한 방법 중 하나는 다이버전스 분석입니다. 상업적 포지션이 투기 심리와 크게 다를 때, 시장은 고갈 직전일 수 있습니다. 다음과 같은 가정을 생각해 보세요.

• 남미의 건조한 날씨 보고로 옥수수 선물이 급등합니다. 투기자들은 공격적으로 매수 포지션을 구축하여 대응합니다.
• 동시에, 상업 투자자들은 예상 잉여 물량에 대한 높은 매도 가격을 확정한 후 공매도 포지션을 빠르게 늘립니다.

이러한 대조는 기술적으로는 강세를 보이지만 근본적인 우려에 의해 뒷받침되지 않는다는 신호일 수 있으며, 이는 추세 지속 가능성에 대한 잠재적 위험 신호입니다.

"스마트 머니" 행동 이해

많은 거래계에서 상업 투자자들은 실제 공급망에 가까이 있기 때문에 "스마트 머니"라고 불립니다. 이러한 명칭이 무의미한 것은 아닙니다. 장기 연구에 따르면 주요 시장 바닥은 상업적 이해 관계자의 과도한 매집과 일치하는 경우가 많습니다. 반대로, 상업 투자자들의 공격적인 매도는 과열된 상황에서 가격 조정을 예고하는 경우가 많습니다.

그렇지만, 그들의 움직임을 맥락적으로 파악하는 것이 중요합니다. 상업 투자자들은 정기적으로 헤지 전략을 사용하며, 시장 전망과 관계없이 행동할 수밖에 없는 상황에 처할 수 있습니다. 따라서 상업 투자자들의 포지션에 상당한 변화가 발생하면 더 광범위한 경제 및 계절적 시나리오를 고려하여 해석해야 합니다.

상업 투자자들의 미결제약정 및 스프레드 활동

일부 시장에서는 상업 활동으로 인해 미결제약정이 크게 증가하는 경우, 선도계약이나 재고 관리와 같은 운영 전략을 의미할 수 있습니다. 예를 들어, 원유나 난방유와 같은 에너지 시장에서 상업적 공매도 증가와 동시에 미결제약정 증가가 나타나는 것은 정제된 제품의 축적 또는 헤지된 생산량 예상치를 암시할 수 있으며, 이러한 데이터는 진입 또는 청산 시점을 예측하는 데 도움이 될 수 있습니다.

마찬가지로, 농산물 시장에서 파종이나 수확기에 파종 활동이 증가하는 것은 생산자의 전략적 현금 흐름 계획을 반영하는 경우가 많습니다.

거래 확인을 위한 상업적 데이터 활용

상업적 거래자의 행동은 거래 결정에 있어 확인 또는 분산 신호 역할을 할 수 있습니다. 예를 들어:

• 기술 지표에 뒷받침되는 구리 매수 포지션 설정은 상업 투자자들이 매수 포지션을 구축하고, 이는 강력한 산업 수요에 대한 기대를 시사할 때 더욱 신뢰할 수 있습니다.
• 반대로, 상업 투자자들이 매수 포지션을 줄이거나 매도 포지션을 늘리는 경우, 투기적 금 가격 상승은 매력을 잃을 수 있으며, 이는 기본적인 지지가 제한적임을 시사합니다.

많은 숙련된 트레이더들은 상업적 포지셔닝 신호와 계절적 추세, 거시경제적 배경을 결합하여 높은 확률의 거래 아이디어를 도출합니다.

상업적 거래 데이터는 신중한 해석과 과거 맥락을 필요로 하지만, 그렇지 않으면 잡음이 많은 투기 시장에서 기초적인 메커니즘 역할을 합니다. COT 보고서는 근본적인 관점에서 볼 때 트레이더들이 표면적인 심리를 넘어 실제 경제 상황에 맞춰 예측을 조정할 수 있도록 해줍니다.