상품 선물 및 ETF 옵션

상품선물 옵션이란 무엇인가요?

상품선물 옵션은 만기일 이전 또는 만기일에 특정 선물 계약을 미리 정해진 가격(행사가격)으로 매수 또는 매도할 권리를 보유자에게 부여하는 파생상품 계약입니다. 이러한 옵션은 일반적으로 규제 거래소에서 거래되며 원유, 천연가스, 금, 은, 밀, 옥수수, 커피와 같은 상품의 표준화된 선물 계약을 추적합니다.

옵션에는 콜과 풋 두 가지 유형이 있습니다. 콜 옵션은 보유자에게 특정 선물 계약을 매수할 권리를 부여하는 반면, 풋 옵션은 매도할 권리를 부여합니다. 이러한 상품은 헤지와 투기 목적 모두에 활용될 수 있어 생산자, 상업 사용자 등 헤지 거래자뿐 아니라 투기적 투자자와 투자 관리자에게도 인기가 높습니다.

주식 옵션과 달리 상품 선물 옵션은 가격 구조와 기초 자산의 특성으로 인해 더욱 복잡합니다. 이들을 차별화하는 주요 특징은 다음과 같습니다.

• 기초 자산: 실물 상품 자체가 아닌 상품 선물 계약입니다.
• 레버리지: 옵션과 선물 모두 레버리지를 활용하는 상품이므로 위험과 보상이 증폭될 수 있습니다.
• 결제: 대부분의 계약은 금융 결제 방식으로 결제되며, 실물 결제 시 만기 전에 청산하여 인도를 회피하는 경우가 많습니다.

이러한 옵션의 가격은 기초 선물 계약의 가격, 만기까지 남은 기간, 행사 가격, 변동성, 금리, 그리고 경우에 따라 상품 시장의 계절성이나 보관 비용 등 여러 요인의 영향을 받습니다.

예: 한 거래자가 행사 가격이 배럴당 80달러인 원유 선물 콜옵션을 매수했다고 가정해 보겠습니다. 선물 가격이 해당 수준(예: 90달러)을 초과하면 옵션 가치가 상승하며, 보유자는 옵션을 행사하거나 매도하여 이익을 얻을 수 있습니다.

상품 선물 옵션 거래의 주요 동기는 다음과 같습니다.

• 헤지: 농산물 생산자는 가격 하락에 대비하기 위해 풋옵션을 매수할 수 있습니다.
• 스피커레이션: 지정학적 사건이나 기상 현상으로 인해 상품 가격이 급등할 것으로 예상하여 콜옵션을 매수할 수 있습니다.

상품 선물 옵션은 일반적으로 미국식 계약으로, 만기 전 언제든지 행사할 수 있습니다. 이러한 유연성은 많은 유럽식 ETF 옵션과 차별화됩니다.

이러한 상품 시장은 CME 그룹(NYMEX 및 CBOT 포함), ICE 등 주요 거래소에서 거래량이 풍부하고 유동성이 높습니다. 많은 기관 투자자들은 거래 전략의 일환으로 옵션을 사용하여 상품 가격 위험에 대한 노출을 정밀하게 관리합니다.

상품 ETF 옵션은 어떻게 작동하나요?

상품 ETF 옵션은 개별 증권에 대한 옵션과 유사한 기능을 하며, 투자자에게 상품 중심 상장지수펀드(ETF) 주식을 만기 전 또는 만기 시점에 특정 행사가로 매수(콜) 또는 매도(풋)할 수 있는 권리를 부여합니다. 이러한 상품은 선물 계약에 직접 참여하지 않고도 상품 시장에 간접적으로 투자할 수 있는 접근 가능하고 규제된 방법을 제공합니다.

상품 ETF는 일반적으로 하나 이상의 실물 상품의 시장 가격을 추적하거나 파생상품을 활용하여 상품 가격 변동을 복제합니다. 다음은 예시입니다.

• GLD: 금괴를 추적하는 SPDR Gold Shares.
• USO: 원유 선물의 성과를 반영하는 United States Oil Fund.
• DBA: 농산물 지수를 추적하는 Invesco DB Agriculture Fund.

이러한 ETF 옵션은 여러 가지 목적으로 사용됩니다.

• 투기적 포지셔닝: 트레이더는 예상 상품 가격 변동으로부터 이익을 얻기 위해 콜 옵션이나 풋 옵션을 매수할 수 있습니다. 예를 들어, 금 가격 상승을 예상하여 GLD 콜 옵션을 매수할 수 있습니다.
• 포트폴리오 헤지: 투자자는 상품 ETF 풋 옵션을 활용하여 상품에 노출된 주식 포트폴리오의 인플레이션 또는 하락 위험에 대비할 수 있습니다.
• 소득 창출: 매도(매도) 상품 ETF 콜옵션은 기초 ETF를 보유하면서 프리미엄을 얻는 전략입니다.

ETF 옵션은 상품 선물 옵션에 비해 다음과 같은 여러 가지 장점이 있습니다.

• 접근성: ETF는 주식처럼 거래되므로 개인 투자자에게 적합한 옵션입니다.
• 만기 롤오버 위험 없음: ETF는 선물 계약 롤오버를 내부적으로 처리하므로 투자자가 롤오버 과정을 직접 처리할 필요가 없습니다.
• 현금 결제: 대부분의 ETF 옵션은 미국식이며 행사 시 현금으로 결제됩니다.

예: 유가 상승을 예상하는 트레이더는 6개월 후 만기가 되는 행사가 70달러인 USO 콜옵션을 매수할 수 있습니다. 원유 가격이 상승하면 USO 주가가 상승하여 콜 옵션 가치가 상승할 가능성이 높습니다.

그러나 중요한 고려 사항이 있습니다.

• 상품 ETF는 운용 수수료, 선물 롤링 비용, 그리고 불완전한 복제 전략으로 인해 추적 오차를 보이는 경우가 많습니다.
• 유동성은 ETF와 옵션에 따라 다를 수 있습니다. GLD와 SLV와 같이 인기 있는 펀드는 매수-매도 호가 차이가 더 작은 경향이 있습니다.
• 기초 상품 가격 변동과 ETF 구조와 관련된 시장 심리로 인해 변동성이 심화될 수 있습니다.

실제로 ETF 옵션은 상품 포트폴리오와 기존 주식 포트폴리오를 연결하는 다리 역할을 합니다. 따라서 상품 선물에 직접 투자하지 않고도 분산 투자나 헤지를 원하는 트레이더들이 ETF 옵션을 활용하는 경우가 많습니다. 상품 선물은 거래가 복잡하거나 대규모 자본 투자가 필요할 수 있습니다.

또한, ETF 옵션은 인플레이션 헤지 수단을 제공할 수 있습니다. 일부 투자자는 인플레이션 기간이나 에너지 공급망에 영향을 미치는 지정학적 불안 상황에서 주식 포트폴리오의 실질 가치를 보호하기 위해 금 또는 원유 ETF 옵션을 활용합니다.

상품 옵션 활용 사례

상품 선물 및 ETF 옵션은 다양한 시장 참여자에게 광범위한 활용 사례를 제공합니다. 상품 생산자의 위험 관리부터 트레이더의 투기 전략, 투자자의 인플레이션 헤지까지, 옵션은 유연성을 갖추고 있어 강력한 투자 수단으로 활용됩니다. 실제 상황에서 흔히 활용되는 사례는 다음과 같습니다.

1. 가격 위험 헤지

농부, 광산 회사, 에너지 회사를 포함한 상업 참여자들은 불리한 가격 변동에 대비하기 위해 옵션에 의존하는 경우가 많습니다.

• 옥수수 생산자는 옥수수 선물에 대한 풋옵션을 매수하여 향후 수확에 대한 최저 가격을 확보하는 동시에 상승 잠재력을 유지할 수 있습니다.
• 항공사(항공유)를 대량으로 소비하는 항공사는 원유 선물이나 ETF에 대한 콜옵션을 활용하여 가격 급등 시 비용을 상쇄할 수 있습니다.

거래 의무가 있는 선물 계약과 달리, 옵션은 유연성을 제공하며 예측 불가능한 가격 변동이 있는 환경에서 가장 효과적으로 활용됩니다.

2. 투기 및 방향성 투자

옵션은 선물이나 실물 자산을 직접 보유하지 않고도 단기 또는 중기적인 상품 가격 변동에 투자하기 위해 트레이더들이 일반적으로 사용하는 투자 수단입니다.

• 산업 수요 증가가 예상되기 전에 은 선물 콜 옵션을 매수합니다.
• 강세 계절적 수요를 활용하고 프리미엄을 받기 위해 농업 ETF 풋 옵션을 매도합니다.

옵션은 선물보다 초기 자본이 적게 들고 하락 가능성이 제한적(손실은 지불한 프리미엄으로 제한됨)이기 때문에 다양한 투기 투자자에게 매력적입니다.

3. 수익 전략

상품 ETF에 투자하는 투자자는 커버드 콜 매도와 같은 수익 전략을 활용할 수 있습니다.

예를 들어, GLD 장기 보유자는 매월 외가격 콜 옵션을 매도할 수 있습니다. 옵션 만기 시 가치가 없어지면 투자자는 GLD를 계속 보유하며 옵션 프리미엄을 수익으로 받습니다.

4. 인플레이션 보호

상품은 역사적으로 인플레이션 추세와 상관관계가 있습니다. 따라서 많은 투자자는 구매력 하락에 대한 헤지 수단으로 상품 ETF 옵션이나 선물 옵션을 활용합니다.

• 예상 통화 부양책이나 소비자물가지수(CPI) 상승 시기에 헤지 수단으로 금 ETF(예: GLD) 콜옵션을 매수합니다.

이러한 전략은 TIPS, REITs, 실물 자산을 포함하는 광범위한 인플레이션 헤지 자산 배분의 일부인 경우가 많습니다.

5. 이벤트 기반 거래

투기 투자자는 특정 지정학적 사건이나 기상 사건으로 인한 가격 변동을 포착하기 위해 옵션을 활용할 수 있습니다.

• 허리케인은 멕시코만을 위협하여 석유와 천연가스 가격 급등을 초래할 수 있습니다. 따라서 투자자는 에너지 선물 옵션에 콜 스프레드 또는 스트래들 포지션을 활용할 수 있습니다.
• 가뭄이나 홍수는 작물 수확량에 영향을 미쳐 농산물 옵션 거래를 촉진할 수 있습니다.

6. 분산 투자

상품 옵션은 더욱 광범위한 포트폴리오 분산 투자에도 중요한 역할을 할 수 있습니다. 주식 및 채권과 상관관계가 없는 투자 상품을 편입함으로써 투자자는 포트폴리오 변동성을 줄일 수 있습니다.

전반적으로, 투기적 거래, 헤지 또는 수익률 향상을 통해 상품 옵션은 실물 자산의 가격 변동성을 활용하거나 이를 방어할 수 있는 창의적인 접근 방식을 제공합니다.