캘린더 스프레드 설명: 시간 감쇠 및 변동성 전략

캘린더 스프레드란 무엇인가요?

캘린더 스프레드는 시간 스프레드 또는 수평 스프레드라고도 하며, 동일한 기초 자산에 대한 옵션의 서로 다른 만기일을 활용하도록 설계된 고급 옵션 거래 전략입니다. 이 전략은 행사 가격은 같지만 만기일이 다른 동일한 유형(콜 또는 풋)의 옵션을 동시에 매수하고 매도하는 것을 포함합니다.

일반적으로 트레이더는 단기 옵션을 매도하고 장기 옵션을 매수합니다. 이는 세타라고 하는 시간적 감쇠의 차이와 내재 변동성(IV)의 잠재적인 변화를 활용하는 것입니다. 캘린더 스프레드는 트레이더가 시간의 흐름, 주가 변동, 그리고 변동성을 예측할 수 있도록 하여, 옵션 트레이더에게 유용한 도구가 됩니다.

캘린더 스프레드의 기본 구조

• 순차변 포지션: 장기 옵션이 단기 옵션보다 일반적으로 더 비싸기 때문에 캘린더 스프레드를 설정하는 데 드는 비용은 일반적으로 순차변입니다.
• 행사 가격: 두 옵션은 동일한 행사 가격을 공유하며, 이는 최대 이익 구간을 정의합니다.
• 만기일: 단기 옵션은 단기 만기일을 갖는 반면, 장기 옵션은 만기일이 더 깁니다.

이러한 특징 덕분에 트레이더는 단기 옵션의 빠른 시간 감쇠 효과를 활용하는 동시에 상대적으로 시간 감쇠가 느린 장기 옵션을 보유하여 시장 기대치와 시간.

캘린더 스프레드의 유형

• 콜 캘린더 스프레드: 콜 옵션을 포함하며, 일반적으로 단기적으로 가격이 행사가 근처에 유지될 것으로 예상할 때 사용됩니다.
• 풋 캘린더 스프레드: 콜 대신 풋을 포함하며, 트레이더가 하락 위험 관리 포지션을 원하는지, 아니면 하락 중립성을 활용하려는지에 따라 유사한 논리가 적용됩니다.

주요 목표

캘린더 스프레드는 다음과 같은 경우 가장 효과적입니다.

• 기초 자산이 행사가 근처에 있는 경우
• 롱 옵션에 유리한 내재 변동성 차이가 있는 경우(일반적으로 더 높음).
• 숏 옵션이 만기에 가까워지고 롱 옵션보다 더 빠르게 감소하는 경우

본질적으로 캘린더 스프레드는 스프레드는 방향성 움직임뿐만 아니라 시간과 변동성 예측에 대한 견해를 표현하는 정교한 방식입니다.

캘린더 스프레드가 시간 가치 감쇠를 통해 수익을 내는 방법

캘린더 스프레드의 핵심 수익성은 두 옵션 계약, 즉 단기 옵션과 장기 옵션 간의 시간 가치 감쇠 또는 세타 차이에서 발생합니다. 세타는 만기가 다가올수록 옵션의 가치가 매일 얼마나 감소하는지를 측정합니다.

단기 옵션은 장기 옵션보다 시간 가치가 더 빨리 감소합니다. 따라서 단기 옵션을 매도하고 장기 옵션을 매수하면 최근월물 옵션이 더 빠르게 감쇠되므로 이익을 얻을 수 있습니다. 주가가 행사가 근처에 머무르면 매도한 옵션은 만기 시 가치가 없거나 되팔기 비용이 저렴해질 가능성이 높으며, 장기 옵션은 잔여 가치 또는 잠재적으로 증가할 수 있는 가치를 유지합니다.

실제 시간 가치 감쇠

만기까지 두 달이 남은 1주일 콜 옵션을 매도하고 동일한 행사가 콜 옵션을 매수하는 트레이더를 생각해 보겠습니다. 주가가 비교적 안정적이라면 1주일 콜은 빠르게 하락하여 시장 가치가 하락함에 따라 수익을 창출합니다. 동시에, 장기 콜옵션은 내재변동성 변화에 따라 가치가 유지되거나 상승하기도 하면서 더욱 안정적으로 가치를 유지합니다.

시간 경과 관리

• 만기 임박: 숏 옵션의 만기가 가까워지면, 트레이더는 숏 포지션을 다음 만기 주기로 롤오버할지 또는 전체 스프레드를 청산할지 여부를 판단합니다.
• 중립 전망: 등가격 캘린더 스프레드는 기초자산이 행사가격 근처에 있을 때 가장 수익성이 높습니다. 즉, 급격한 가격 변동 없이 최대 감쇠가 가능합니다.
• 방향성 편향: 트레이더는 시간 감쇠의 이점을 누리면서 각각 약간의 강세 또는 약세 전망을 표현하기 위해 행사가격을 높이거나 낮출 수 있습니다.

캘린더의 수익 구간

방향성을 갖는 수직 스프레드와 달리, 캘린더 스프레드는 스프레드는 행사가를 중심으로 정해진 이익 구간을 갖습니다. 이는 위험 그래프에서 "텐트" 모양으로 표현되기도 하는데, 기초 자산이 숏 포지션의 행사가로 만기될 경우 최고 수익이 발생할 수 있음을 나타냅니다. 시간이 지남에 따라 텐트의 최고 수익은 점점 좁아지고, 행사가에서 크게 벗어나는 경우 수익성 확보의 기회는 줄어듭니다.

위험 고려 사항

기초 자산이 행사가에서 빠르게 벗어나는 경우, 특히 단기 옵션의 만기 기간 동안, 롱 포지션의 가치가 충분히 빠르게 상승하지 못해 손실이 발생할 수 있습니다. 손실은 포지션을 오픈할 때 발생하는 순차입금으로 제한되지만, 시간 감쇠 또는 방향성 편향을 잘못 판단하면 여전히 손실이 발생할 수 있습니다.

따라서 캘린더 스프레드는 투자자가 숏 포지션의 만기 기간 동안 낮은 변동성과 행사가 구간 주변의 안정적인 주가를 예상하는 신중하고 계산된 포지셔닝에 대한 보상을 제공합니다.

캘린더 스프레드를 활용한 내재 변동성 활용

내재 변동성(IV)은 옵션 가격 결정에 중요한 역할을 하며, 결과적으로 캘린더 스프레드의 수익성과 전략에도 영향을 미칩니다. IV는 증권의 미래 변동성에 대한 시장의 기대치를 측정하며, 캘린더 스프레드는 만기일이 서로 다르기 때문에 특정 변동성 추세를 활용하는 데 매우 유리합니다.

캘린더 스프레드를 사용해야 하는 경우

캘린더 스프레드는 다음과 같은 내재 변동성 조건에서 가장 유리합니다.

• 단기 IV가 낮고 장기 IV가 상승하는 경우: 이러한 설정은 장기 옵션의 가치가 내재 변동성 증가에 상대적으로 더 민감하게 반응하는 반면, 단기 옵션은 매도 시 더 저렴하게 유지됩니다.
• 평균 회귀 기대: 내재 변동성이 비정상적으로 낮은 경우, 트레이더는 내재 변동성이 과거 평균으로 회귀하여 장기 옵션이 저평가될 것으로 예상할 수 있습니다.
• 이벤트 주도 기대: 시장 참여자들이 실적이 다가옴에 따라 미래 변동성이 높아질 것으로 예상하는 경우 보고서, 연준 회의, 또는 거시경제 발표 등 장기 옵션은 이러한 기대치를 반영하여 캘린더 전략을 보완할 수 있습니다.

IV 스큐 및 캘린더 구성

내재 변동성은 만기 기간 동안 일정하게 유지되지 않습니다. 변동성 기간 구조라고 하는 이 현상은 적절하게 최적화될 경우 트레이더에게 도움이 될 수 있습니다. 예를 들어, 선행월물 IV가 낮고 후행월물 IV가 높을 때, 상대적으로 매력적인 가격으로 캘린더 스프레드를 구성할 수 있습니다.

트레이더는 방향성 편향을 더 잘 반영하거나 수익성 텐트를 넓히거나 재배치하기 위해 다양한 행사가(대각선 스프레드라고 하는 기법)를 선택하여 캘린더를 조정할 수도 있습니다.

감마 및 베가 익스포저

• 베가 포지티브: 대부분의 캘린더 스프레드는 내재 변동성 증가로 인해 이익을 얻습니다. 장기 옵션은 IV 변화에 더 민감하기 때문에 단기 옵션의 손실보다 더 큰 이익을 얻을 수 있기 때문입니다.
• 감마 네거티브: 캘린더 스프레드는 일반적으로 감마가 마이너스입니다. 즉, 기초 자산의 급격한 가격 변동에는 이익을 얻지 못합니다. 이는 캘린더 스프레드가 범위가 제한된 시장이나 먼 미래에 예상되는 변동성 확대 기간에 가장 효과적이라는 주장을 뒷받침합니다.

캘린더 스프레드 조정

캘린더 스프레드가 설정되면 트레이더는 다음과 같은 조치를 취할 수 있습니다.

• 숏 포지션 롤오버: 숏 포지션이 만료되면 다른 단기 계약에서 새로운 숏 포지션을 재구축하여 지속적인 프리미엄 확보를 확보합니다.
• 대각선 스프레드로 전환: 기초 자산이 더 이상 범위 내에서 움직이지 않을 경우, 방향성을 반영하여 각 포지션의 행사가를 조정합니다.
• 포지션 청산: 변동성 전망이 바뀌거나 주가 움직임이 수익성 영역을 위협하는 경우.

실제 시나리오

6주 후에 실적을 보고하는 회사를 상상해 보세요. 1주일 옵션은 아직 이러한 위험을 반영하지 않을 수 있지만, 장기 옵션은 반영할 수 있습니다. 트레이더는 단기 옵션을 낮은 IV에 매도하고, 장기 옵션을 내재된 이익 프리미엄으로 매수할 수 있습니다. 기초 자산이 안정적으로 유지된다면 단기 옵션은 더 빠르게 감소하는 반면, 장기 옵션은 변동성이 증가함에 따라 가치가 상승하여 유리한 결과를 얻을 수 있습니다.

따라서 캘린더 스프레드는 가격 변동뿐만 아니라 시점 및 변동성 역학의 변화에 ​​대한 미묘한 견해를 표현하는 강력한 수단입니다.