옵션의 내재가치와 외재가치 설명

내재가치와 외재가치의 정의

옵션 거래는 금융 파생상품의 가치를 결정하는 여러 변수를 포함합니다. 가장 중요한 요소로는 내재가치와 외재가치가 있습니다. 이러한 요소의 차이점을 이해하는 것은 옵션을 효과적으로 평가하고 거래하는 데 매우 중요합니다.

내재가치란 무엇인가요?

내재가치는 현재 시점에 옵션이 행사될 경우 발생하는 실질적이고 즉각적인 가치를 의미합니다. 기초 자산의 시장 가격과 옵션의 행사 가격의 차이를 나타냅니다.

• 콜 옵션: 내재 가치 = 기초 자산 가격 - 행사 가격
• 풋 옵션: 내재 가치 = 행사 가격 - 기초 자산 가격

결과가 음수이면 내재 가치는 0입니다. 옵션은 음수 내재 가치를 가질 수 없기 때문입니다.

예를 들어, 주가가 60파운드이고 행사 가격이 50파운드인 콜 옵션을 보유하고 있다면 내재 가치는 10파운드(60파운드 - 50파운드)입니다. 반대로, 행사가격이 70파운드인 동일 주식에 대한 풋옵션을 보유하고 있다면, 내재가치는 10파운드(70파운드 - 60파운드)가 됩니다.

외재가치란 무엇인가요?

외재가치(종종 시간가치라고 함)는 옵션 가격 중 내재가치를 초과하는 부분입니다. 이는 기초 자산의 잠재적 미래 변동, 변동성, 만기까지 남은 시간, 금리, 배당금 등으로 인해 매수자가 기꺼이 지불할 프리미엄을 반영합니다.

외재가치 계산 공식은 다음과 같습니다.

외재가치 = 옵션 프리미엄 - 내재가치

예를 들어, 옵션 프리미엄(또는 시장 가격)이 15파운드이고 내재가치가 10파운드인 경우, 외재가치는 5파운드입니다.

내가격, 등가격, 외가격 옵션

옵션의 화폐성은 내재가치와 외재가치에 큰 영향을 미칩니다.

• 내가격(ITM): 양의 내재가치를 가짐.
• 등가격 (ATM): 행사가격은 기초 자산 가격과 동일하며, 외재적 가치만 있습니다.
• 외가격(OTM): 내재적 가치는 없으며, 외재적 가치만 있습니다.

거래자와 투자자는 매수 또는 매도 결정을 내릴 때 두 가지 가치 요소를 모두 평가하는 것이 중요합니다. 이러한 요소는 수익성에 직접적인 영향을 미치기 때문입니다.

내재가치와 외재가치에 영향을 미치는 요소는 무엇일까요?

여러 시장 변수와 수학적 모델이 옵션의 내재가치와 외재가치에 영향을 미칩니다. 각 요소는 서로 다른 요인에 의해 형성되며, 이러한 요인들이 상호작용하여 전체 옵션 프리미엄을 결정합니다.

내재가치 결정 요인

내재가치는 단순하며, 기초 자산의 현물 가격과 행사가의 상대적인 비율에만 기반합니다. 시장 가격이 변동하면 내재가치도 변동합니다.

주요 영향 요인은 다음과 같습니다.

• 기초자산 가격: 콜 옵션 또는 풋 옵션의 내재가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 주가가 상승하면 콜 옵션의 내재가치는 상승하고 풋 옵션의 내재가치는 하락하며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

외재가치 결정 요인

외재적 요소는 더욱 미묘하며 다음과 같은 여러 외부 변수로 인해 변동할 수 있습니다.

• 만기까지 남은 시간: 옵션 만기까지 남은 시간이 길수록 기초 자산이 유리하게 움직일 가능성이 커져 외재가치가 증가합니다.
• 변동성: 내재 변동성은 외재가치에 상당한 영향을 미칩니다. 변동성이 높을수록 잠재적 변동 폭이 넓어져 옵션 가격이 상승합니다.
• 금리: 금리는 행사 가격의 현재 가치에 영향을 미칩니다. 금리가 높으면 콜 프리미엄이 상승하고 풋 프리미엄은 소폭 하락할 수 있습니다.
• 배당금: 배당금을 지급하는 주식의 경우, 배당락일과 수익률은 옵션 가격 예측과 그에 따른 외재가치에 영향을 미칠 수 있습니다.

블랙-숄즈 모델의 역할

블랙-숄즈와 같은 옵션 가격 결정 모델은 주가, 행사가, 만기까지 남은 기간, 금리, 변동성과 같은 변수를 대입하여 투자자가 옵션의 공정가치를 결정하는 데 도움을 줍니다. 모델 자체는 별도의 내재가치/외재가치를 제공하지는 않지만, 각 변수가 총 프리미엄에 미치는 영향을 명확하게 보여줍니다.

가격 결정 예시

주식이 100파운드에 거래된다고 가정해 보겠습니다. 행사가 90파운드인 콜 옵션을 15파운드에 매수합니다. 10파운드가 내재가치이므로:

• 내재가치 = 100파운드 - 90파운드 = 10파운드
• 외재가치 = 15파운드 - 10파운드 = 5파운드

매수 후 변동성이 증가하면 기초자산 가격이 변동하지 않더라도 외재가치(및 총 프리미엄)가 상승할 수 있습니다.

자산의 단순한 방향성 변동을 넘어 수익을 추구하는 트레이더는 이러한 근본적인 요인을 이해해야 합니다. 옵션 프리미엄 구성 요소에 대한 통찰력을 갖추면 과매도 또는 과소매도를 방지할 수 있습니다.

시간이 옵션 가치에 미치는 영향

시간 감쇠는 그리스어 세타로도 알려져 있으며, 옵션 가격 결정에서 중요한 요소입니다. 시간 감쇠는 옵션 만기가 다가올수록 옵션의 외재 가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 시간 감쇠의 원리를 이해하면, 특히 시간 민감성이 있는 계약을 보유하는 옵션 전략에서 상당한 이점을 얻을 수 있습니다.

시간 가치와 그 감쇠

외재 가치는 시간이 지남에 따라 감소합니다. 만기가 다가올수록 옵션이 내가격 상태가 될 확률이 감소하기 때문입니다. 이러한 침식 효과를 시간 감쇠라고 합니다. 시간 가치는 선형적으로 감소하지 않습니다. 옵션 만기가 가까워질수록 시간 가치의 감소 속도가 빨라집니다.

주요 특징:

• 시간 가치 감소는 외가격 옵션과 등가격 옵션에 더 큰 영향을 미칩니다.
• 내가격 옵션은 만기 시점에도 내재가치를 유지하므로 어느 정도 가치를 유지합니다.
• 대부분의 경우 만기 전 마지막 30일 동안 가치가 손실됩니다.

세타 감소의 실제 사례

세타는 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때 옵션 가격이 매일 얼마나 하락하는지를 나타내는 지표입니다. 예를 들어, 콜 옵션의 세타가 -0.05이면 가격은 매일 £0.05씩 하락할 것으로 예상됩니다.

감쇠 곡선 시각화

많은 숙련된 트레이더들은 옵션 만기 마지막 몇 주 동안 가장 가파른 "시간 감쇠 곡선"을 언급합니다. 만기가 긴 옵션은 장기간 가치를 유지할 수 있지만, 만기가 가까워질수록 외재 프리미엄의 대부분이 빠르게 사라지는 경향이 있습니다.

전략적 시사점

시간 가치의 작동 방식을 이해하면 정교한 옵션 거래 전략을 수립할 수 있습니다.

• 옵션 매도자(매수자)는 종종 시간 가치 감소를 통해 이익을 얻습니다. 옵션 만기가 되어 가치가 없어질 때 시간 가치가 감소하는 것을 이용하여 이익을 얻으려는 것입니다.
• 옵션 매수자는 기초 자산 가격의 충분한 변동을 통해 이러한 시간 가치 감소를 극복해야 합니다.
• 캘린더 스프레드와 대각선 스프레드는 단기 옵션과 장기 옵션 간의 서로 다른 감소율을 활용하는 것을 목표로 합니다.

예시 시나리오

다음과 같은 옵션을 매수한다고 가정해 보겠습니다. 만기까지 60일 남은 등가격 콜옵션을 5파운드에 매수했습니다. 30일 후에는 주가가 변동하지 않더라도 해당 옵션은 2.50파운드에 거래될 수 있으며, 이는 2.50파운드의 시간 가치가 감소했음을 나타냅니다.

시간 가치 감쇠를 인식하고 예측하는 것은 특히 단기 옵션 거래나 타이밍이 중요한 헤지 전략을 구축할 때 투자자가 더욱 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 해줍니다.

궁극적으로 시간 가치 감쇠를 이해하면 투자자는 시간 경과에 따른 가치 변화에 대한 기대치를 적절하게 설정할 수 있으며, 수익성 있는 거래를 실행하거나 시간 관련 위험 부주의로 인한 손실을 피하는 데 필수적일 수 있습니다.