파산 및 자본 구조 명령 시 주식에 발생하는 일

상장 기업이 파산 신청을 하면 재정적 의무는 법적 구조조정이나 청산의 대상이 됩니다. 보통주주는 일반적으로 회사의 잔여 자산에서 발생하는 모든 수익을 받을 수 있는 마지막 순서입니다. 대부분의 파산 사건, 특히 파산법 7장에 따른 청산에서 주주는 투자금 전액을 잃게 됩니다.

영국에서는 기업이 관리, 법정관리 또는 청산 절차를 밟을 수 있으며, 이는 모두 공식적인 파산 절차입니다. 이러한 절차에서 채권의 우선순위에 따라 회사 자산 매각 대금을 누가 받을지가 결정됩니다. 안타깝게도 주주는 자본 구조상 항상 담보권자와 무담보권자보다 뒤처지며, 때로는 특정 종류의 우선주보다 뒤처지기도 합니다.

파산 절차에는 구조조정(예: 미국의 파산법 11장 또는 영국의 파산관리) 또는 청산(예: 미국의 파산법 7장 또는 영국의 청산)이 포함됩니다. 주주들의 회수율은 우선순위가 높은 모든 청구가 충족된 후 얼마나 많은 가치가 남는지에 따라 크게 달라집니다. 자산은 할인된 가격에 매각되는 경우가 많고 부채가 자산보다 많은 경우가 많기 때문에 주주들에게 남는 것이 거의 없습니다.

예를 들어, Chapter 11 구조조정에서 기존 주주들의 지분은 희석되거나 완전히 취소될 수 있으며, 특히 채권자들이 새로 구조조정된 회사의 지분을 채권과 교환하는 경우 더욱 그렇습니다. 청산의 경우, 채권자와 채권자들이 가용 자산을 완전히 소진하기 때문에 주주들은 보통 아무것도 얻지 못합니다.

투자자들은 파산한 기업을 매우 고위험 기업으로 간주해야 합니다. 기업이 법정관리 또는 구조조정을 거쳐 회생하더라도, 새로운 법인은 종종 완전히 새로운 지분을 필요로 하므로 기존 주식은 사실상 가치가 없게 됩니다.

자본 구조를 이해하는 것은 기업 파산 시 누가 대금을 받는지 파악하는 데 매우 중요합니다. 자본 구조는 기업이 다양한 자금원(주로 부채와 자본)을 통해 전반적인 운영과 성장을 어떻게 조달하는지를 의미합니다. 파산 시 이러한 자본원이 상환되는 순서에 따라 각 투자자 유형이 받는 금액이 결정됩니다.

기업은 일반적으로 다음 중 일부를 조합하여 자금을 조달합니다.

• 담보부채: 특정 기업 자산을 담보로 하는 대출 또는 채권입니다. 파산 시 담보권자는 기초 담보를 매각하여 대출금을 회수할 권리가 있습니다.
• 무담보부채: 특정 자산을 담보로 하지 않는 대출입니다. 무담보 채권자는 주주보다 우선순위가 높지만, 담보 채권자가 변제받은 후에만 변제금을 지급받습니다.
• 후순위 채권: 이는 일반 무담보 채권보다 순위가 낮은 무담보 채권의 한 유형으로, 우선순위가 높은 모든 채권이 충족되어야만 상환됩니다.
• 우선주: 우선주주는 보통주 주주보다 먼저, 모든 채권자보다 나중에 배당금과 청산 대금을 받습니다.
• 보통주: 이들은 회사의 진정한 소유주인 일반 주주이지만, 회사 자산에 대한 청구권에 관해서는 최하위입니다.

이 우선순위는 파산 시 대금 분배를 결정합니다. "절대 우선순위 규칙"은 종종 이 순서를 지배하며, 우선순위가 낮은 주주는 상위 주주가 완전히 변제받은 후에만 변제금을 받을 수 있도록 규정합니다.

따라서 주주는 금융 "먹이사슬"의 맨 아래에 있습니다. 자본 내에서도 우선주주는 보통주주보다 순위가 높습니다. 파산 시에는 모든 비용과 법률 수수료가 채권자보다 먼저 지급되므로 남은 자금이 더욱 희석됩니다.

이러한 계층 구조를 이해하면 투자자가 다양한 유형의 증권과 관련된 위험을 평가하고 불리한 상황에서 발생할 수 있는 잠재적 결과를 명확히 파악하는 데 도움이 됩니다.

자본 구조와 파산 명령은 개인 투자자와 기관 투자자 모두에게 광범위한 영향을 미칩니다. 채권자와 주주는 특히 부실 기업이나 고수익 채권에 대한 투자 기회를 평가할 때 이러한 계층 구조 내에서 자신의 위치를 ​​고려해야 합니다.

주식 투자자:

• 파산은 일반 주주에게 실질적으로 상당한, 심지어는 전액 손실까지 초래할 수 있습니다. 구조 조정이 이루어지더라도 기존 주주는 종종 몰락하거나 크게 희석됩니다.
• 우선주주는 특히 기업이 채무자를 변제하고도 충분한 잔여 자산 가치를 보유하고 있는 경우 어느 정도 가치를 회복할 수 있습니다.
• 주가는 종종 거의 0에 가깝게 폭락하여 거래가 중단되거나 유동성이 매우 낮은 장외(OTC) 시장으로 이전될 수 있습니다.

채권자 및 대출자:

• 담보 채권자는 특히 담보가 미지급 채무를 충당할 때 상대적으로 유리한 입장에 있습니다. 담보 자산을 회수하거나 현금화할 수 있습니다.
• 무담보 채권자는 남은 자산의 더 광범위한 가치에 더 크게 의존하며, 완전한 회수 가능성은 낮습니다.
• 기관 투자자는 파산 후 구조조정 과정에서 지분을 협상하여 일부 가치를 확보할 수 있습니다.

투자자들은 구조조정 시도 소식 이후 파산 기업의 주가 상승을 오해하는 경우가 많습니다. 대부분의 경우, 이는 투기이며, 결국 손실로 이어지는 경우가 많습니다. 노련한 투자자는 상환 순서에서 유리한 위치를 선점하기 위해 부실 기업의 채무 증서에 집중합니다.

장기 투자 전략을 위해서는 자본 구조에서 투자 자산의 위치를 ​​파악하는 것이 필수적입니다. 주식은 호황기에는 큰 상승세를 보이지만, 불황기에는 최대의 위험을 동반합니다.

영국의 1986년 파산법과 같은 규제 체계는 질서 있는 정리 절차를 보장하지만, 반드시 주주에게 유리한 것은 아닙니다. 투자자는 재무적 부실의 초기 지표로서 대차대조표, 레버리지 비율, 부채 상환 지표를 모니터링해야 합니다.

결론적으로, 파산 시 지급 순서를 이해하는 것은 포트폴리오 위험 관리에 필수적입니다. 부실 환경에서는 자본 보존이 무엇보다 중요하며, 주식 포지션을 피하거나 청산해야 할 시점을 아는 것은 장기적인 성과에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.